事件

　　5月11日，统计局公布4月物价(jià)数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值(zhí)0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕非(fēi)通缩，内部结构分化、与终端(duān)需求相(xiāng)关(guān)的服务业(yè)延续涨价

　　物价作为经济表现的滞后指标(biāo)，在经济(jì)复苏早期多表(biǎo)现相对低迷、实(shí)属常态。传统周期下，经济(jì)的周期性波动，主(zhǔ)要(yào)由需求端驱动，物价(jià)作为经济的滞后指标，表现(xiàn)出明显(xiǎn)的周期性波(bō)动。经验显(xiǎn)示，CPI等(děng)物价指标，与经济走势(shì)大体(tǐ)类似，一(yī)般滞(zhì)后经济表(biǎo)现2个季度左(zuǒ)右；经济复苏早(zǎo)期，CPI同比表(biǎo)现一(yī)度相对低迷，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影响和(hé)外需拖累(lèi)部分商品价格回落等。年初以来，CPI同比持续回落至(zhì)4月的(de)0.1％，拖累主要来自于(yú)食品和非食(shí)品中的商品、不完全由需求主导。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供给(gěi)充(chōng)足，价格回落(luò)成为拖累食品同比自年初(chū)的(de)6.2％回(huí)落至4月(yuè)的0.4％；非食品(pǐn)中，原(yuán)油等国(guó)际定价的大宗商品价(jià)格回落，带动(dòng)交通工具(jù)用燃料(liào)等分(fēn)项环(huán)比延续低于季节性，部分耐用品价格(gé)回落也(yě)有拖累、与相关(guān)原材料成本压(yā)力缓解(jiě)等有关。

　　需(xū)求修复较早的为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕领域(yù)、线下消费相(xiāng)关的商品和服务，在价格上已有连续体(tǐ)现。终端需求回暖(nuǎn)在4月(yuè)CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品(pǐn)服务同比自年初以来明显回升(shēng)、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖带动部(bù)分中上游行(xíng)业涨价，在PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文教(jiào)娱制(zhì)造业价格(gé)环比上(shàng)涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点(diǎn)：CPI或已见底，后续或(huò)逐步回升。线下(xià)消费活(huó)动(dòng)持(chí)续改善(shàn)等或(huò)带动内生动能逐(zhú)步(bù)增强，对价格的支撑仍在逐(zhú)步显现。叠加基数贡献、及部分商品价格(gé)回落拖累逐步(bù)放缓等(děng)，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回(huí)落，生产(chǎn)资料拖(tuō)累PPI低预期、原油链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主(zhǔ)因基(jī)数(shù)拖(tuō)累明显。4月(yuè)，CPI同比涨幅回(huí)落(luò)0.6个(gè)百分点至(zhì)0.1％、低于(yú)预(yù)期的0.4％，其中，翘尾因素较(jiào)上月回落0.4个(gè)百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非食品环比(bǐ)由(yóu)平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项(xiàng)中(zhōng)，鲜(xiān)菜环比拖累明显，猪肉环(huán)比降幅(为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕fú)收窄，文教(jiào)娱(yú)等服务项(xiàng)涨价延续。食品环比中，鲜(xiān)菜和鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，价格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足，叠加消(xiāo)费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格下(xià)降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个(gè)百分点。非食品环比中，原油价格回落(luò)拖累CPI交通通信(xìn)项环比(bǐ)延(yán)续(xù)低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品服务(wù)环比明(míng)显上涨，分别较(jiào)上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生产(chǎn)资料拖累，生活资料韧(rèn)性延续。4月，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个百分(fēn)点至(zhì)-3.6％，环比(bǐ)由平转降(jiàng)至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累(lèi)明显、原材(cái)料和加工工(gōng)业亦有走弱；生活资(zī)料(liào)环比走(zǒu)平、上月(yuè)为-0.3％，除(chú)食(shí)品外环比延续回落外，衣着、一般(bān)日用品环比由负转正，耐用(yòng)消费品(pǐn)降幅收(shōu)窄。

　　分行(xíng)业来看(kàn)，原油(yóu)等上游原材(cái)料链(liàn)条相关(guān)价格(gé)回落，与线下消费相关的中下游行(xíng)业价格回(huí)升(shēng)。4月(yuè)，多数(shù)行(xíng)业(yè)环比价(jià)格(gé)回(huí)落、上游原材料链条尤其明显。煤炭开采(cǎi)、石油加工、燃气供应环比(bǐ)延续回落(luò)、降幅均(jūn)在1.9个百(bǎi)分点以上，汽车(chē)制造(zào)、通信制(zhì)造等(děng)部分中下游(yóu)制造(zào)业价格有所(suǒ)回落，但文教娱(yú)制品(pǐn)等靠近终端制(zhì)造业价格有所回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩(suō)是个伪命题》

　　对(duì)外发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：旺华配资网_2020年最专业的大型配资平台_股票配资公司 为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕