申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子(zi)、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市(shì)值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略发(fā)展的(de)重点(diǎn)领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含(hán)量越(yuè)来越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上市公司业绩(jì)高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连(lián)续(xù)4年营(yíng)收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位，至2022年前(qián)5大企业营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)，或主(zhǔ)要(yào)由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市(shì)，并在(zài)资本助力(lì)之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三(sān)是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于(yú)国产替代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业(yè)占比(bǐ)不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利(lì)润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片(piàn)定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利(lì)润体量排名(míng)行业第92名，其(qí)较快增速与低基数(shù)效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了(le)分立器(qì)件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是否面临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供过于求的(de)局(jú)面，进而(ér)对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存(cún)货质量下(xià)滑的(de)企业(yè)，股价(jià)表现也往往(wǎng)更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位(wèi)水平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升级、自主研发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说明了(le)与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行(xíng)趋(qū)势的(de)背景下(xià)，国内半导体企业需要(yào)不(bù)断通过研发投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争力(lì)，进(jìn)而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体(tǐ)公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研发费(fèi)用中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这(zhè)一(yī)数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、闻(wén)泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以上(shàng)居前(qián)。综合研发费用增(zēng)长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业(yè)化(huà)”项目顺(shùn)利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收(shōu)比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加速(sù)卡在(zài)众多行业领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实(shí)现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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