原本被视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露(一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万lù)完(wán)毕，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，稳(wěn)健增长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营(yíng)收净利(lì)再创新高，14家(jiā)白酒上市企业(yè)营收取得了(le)两位(wèi)数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动(dòng)销战后(hòu)，今年(nián)一(yī)季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白(bái)酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿透最(zuì)新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳定(dìng)，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持(chí)续(xù)向(xiàng)前，非名酒(jiǔ)品牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调(diào)整周期的白酒行业(yè)，分化(huà)加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共(gòng)同主题(tí)是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长的表现之一(yī)是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度(dù)不断提升，存量(liàng)竞争(zhēng)格局下企业(yè)间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时代(dài)”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)主要动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本(běn)保持(chí)了(le)两位数增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前(qián)六就贡献(xiàn)了(le)近(jìn)3000亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)超(chāo)80％；前五强(qiáng)净利润也(yě)在2022年(nián)首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一(yī)季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费(fèi)场景的多元化，对于中国(guó)白(bái)酒的(de)复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一(yī)个特征是，在(zài)过去取得了稳(wěn)定(dìng)增长(zhǎng)和快速发展的企业(yè)，基本形成了(le)中高(gāo)端(duān)驱动增长的发展模式，这在(zài)年报(bào)中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一如(rú)既往强势以外，其中(zhōng)高端(duān)产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头部(bù)品(pǐn)牌产品线全价(jià)格带布局，二三线(xiàn)品牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒产业(yè)不约而同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也(yě)正是(shì)因为(wèi)产(chǎn)品结构优化的(de)需要(yào)，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优(yōu)质产能的释(shì)放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些(xiē)都是企(qǐ)业为持(chí)续保持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一步(bù)挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品类(lèi)和产品的名酒格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化(huà)时(shí)代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒产业销售(shòu)收入累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)5一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万％，利润累计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财(cái)报(bào)发现，除(chú)头部酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强外，二(èr)三线品牌正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元(yuán)级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据(jù)浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家(jiā)，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家(jiā)企业规模(mó)来(lái)到50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板块(kuài)的二(èr)级梯队，都是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有(yǒu)较大市场(chǎng)规(guī)模、省外市场开拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队(duì)的分(fēn)化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要(yào)么像古井(jǐng)贡酒那样完(wán)成产(chǎn)品升级和全(quán)国化布局，挤进一线市(shì)场，要么(me)就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的(de)下降，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能(néng)说明问题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒在财报(bào)中(zhōng)表(biǎo)示是因为(wèi)去年同期(qī)基数(shù)较(jiào)高，以及公司主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务(wù)体量和(hé)利润出现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问(wèn)题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)中(zhōng)，有17家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年(nián)同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的(de)高库存(cún)更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公(gōng)司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿(yì)元(yuán)库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业(yè)库存同比(bǐ)增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存(cún)增长基本(běn)都在两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负(fù)债情况亦(yì)能(néng)一定程度上反(fǎn)映(yìng)当前渠道的情(qíng)况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同(tóng)负债下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等(děng)同(tóng)比降幅超五成。截至今年一(yī)季度末，总体合同(tóng)负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展(zhǎn)研究院专家、中国酒业(yè)资(zī)深评论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除了(le)茅台供不应求以外，其他(tā)产品都(dōu)存在价(jià)格倒挂现象(xiàng)，这说明除(chú)茅台(tái)以外社会库存(cún)很大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也(yě)表(biǎo)示(shì)，“预(yù)计今年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回(huí)正轨发展的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表达(dá)了同样(yàng)的看法，他(tā)认(rèn)为(wèi)，随着国家经(jīng)济(jì)面的恢复以(yǐ)及社会活动的复(fù)苏，会加(jiā)速去库存，特别是名(míng)酒库存会得到很大的缓解，但(dàn)是区域(yù)中小企业仍然(rán)会面临不(bù)小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动(dòng)平台回答投(tóu)资者关于(yú)库存的问题时就谈(tán)到，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道库存量不到一个月(yuè)，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三(sān)年，受疫情(qíng)影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端动(dòng)销放缓，造成了(le)社会(huì)库存积压(yā)。从(cóng)产能(néng)来(lái)看，近十年来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然(rán)是(shì)趋势(shì)之一。加之消费(fèi)观(guān)念、消费(fèi)习(xí)惯的变化，即使是(shì)疫情后消费(fèi)场景(jǐng)大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都在努力，其中最关键的是(shì)，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小酒企均在(zài)营(yíng)销上大(dà)手笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的(de)数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

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