4月美(měi)国就业(yè)报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节性(xìng)有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于(yú)彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业(yè)率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的(de)3.6％，位(wèi)于历(lì)史低位；小时工(gōng)资(zī)环比增速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期。非农就业数据毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美国就业市(shì)场仍(réng)然维(wéi)持(chí)稳健。但(dàn)是(shì)需(xū)要指出的是，2月和3月新增非农(nóng)就业合计下(xià)修14.9万，1季度(dù)新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽(suī)超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因(yīn)子(zi)要高于以往年(nián)份(fèn)，或导(dǎo)致(zhì)非农(nóng)就业数据偏(piān)高，未来持续性存在(zài)较(jiào)大不确定。非(fēi)农发(fā)布后，截至(zhì)北京时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数(shù)基(jī)本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数(shù)据(jù)点评

　　4月美国就业报(bào)告大超预期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期（图1）。非农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美(měi)国就业市场(chǎng)仍(réng)然维持稳健。但是需(xū)要(yào)指出(chū)的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子要高于以往年(nián)份（图2），或导(dǎo)致非农就(jiù)业数据偏高(gāo)，未来持(chí)续性存在(zài)较大不确定。非农发(fā)布后(hòu)，截至(zhì)北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联(lián)储23年底(dǐ)降(jiàng)息预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数基本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升(shēng)，其中商品相关行(xíng)业回升明(míng)显。4月商品相关行业(yè)新增非(fēi)农(nóng)就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加(jiā)5万人。其(qí)中，制造业、建筑业等新增就业均边际(jì)回升。商品相关行业(yè)就业边际改善，或(huò)反映制造业边(biān)际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商(shāng)品通胀环比也(yě)边际回升(shēng)。4月服务业相(xiāng)关行业(yè)新增就业从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出现分化(huà)。其中，医疗保(bǎo)健和(hé)商业服务新增就业分别为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前(qián)吸纳(nà)就业较(jiào)多的休闲酒店业4月(yuè)新增就业(yè)3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人(rén)（图(tú)表4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服务(wù)业需求可能仍在走弱(ruò)。例(lì)如3月美国休闲餐(cān)饮、医疗(liáo)保(bǎo)健与(yǔ)零(líng)售业的总空缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅下降，回落至(zhì)21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小时工资增速回升，显示(shì)劳(láo)工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行风波(bō)的不确定性冲击，4月失业率仍然(rán)下(xià)降0.1个(gè)百分(fēn)点至3.4％，位(wèi)于历(lì)史低位，反映就(jiù)业市场韧性较(jiào)强(qiáng)，短期仍(réng)有(yǒu)望保(bǎo)持稳健。1季度小时工资增速低于(yú)其他工(gōng)资指标，4月小(xiǎo)时工资增速回(huí)升后，与其他工(gōng)资指标的差距收窄，指示(shì)美国(guó)潜在的工资增速维(wéi)持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著(zhù)高于(yú)联储合意水平(píng)（3％左(zuǒ)右），这(zhè)可能加大美(měi)联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国(guó)就业市场劳动(dòng)力供应紧张局势整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最(zuì)能反映就业(yè)市场紧张程度之一的(de)职位空(kōng)缺与(yǔ)待业人(rén)数之比连续三月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降至21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据(jù)历史经验，当(dāng)前职位空缺和求(qiú)职人之比的回落速度接近1973年的(de)高通胀(zhàng)时(shí)期，预计2023年4季度，美(měi)国就业市场才(cái)能更接(jiē)近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的(de)非农就业数据将进一步削弱联(lián)储(chǔ)的降息意(yì)愿(yuàn)，但(dàn)实际经济动(dòng)能或弱于非(fēi)农就业数据所(suǒ)指示的水平(píng)，后续需(xū)要关注季节因(yīn)子扰(rǎo)动下降后就(jiù)业数据(jù)的走(zǒu)势(shì)。非农(nóng)就(jiù)业(yè)超预期叠加工(gōng)资增速回升，预计联储(chǔ)将(jiāng)维持相对市场更加鹰派的立场。若就业(yè)数据出现明显(xiǎn)恶化，联储转向的可(kě)能性将加大。5月(yuè)以来(lái)，第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行被接管、西太平洋合众(zhòng)银(yín)行等区域银行股价大幅(fú)下挫(cuò)，中小银行风(fēng)险仍(réng)在发酵（参(cān)见《美国第14大(dà)银行倒闭(bì)昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美(měi)国债务上限触发(fā)时点提前，前景存在较(jiào)大(dà)不(bù)确(què)定性（参见《美国债务(wù)上限(xiàn)提(tí)前(qián)触发会有(yǒu)何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加不断(duàn)发酵(jiào)的(de)银行危机以及债务上限风(fēng)波，金(jīn)融(róng)市场动荡可能性加大(dà)，不排除(chú)金融风(fēng)险以及实体(tǐ)经济的脆(cuì)弱性倒逼联储(chǔ)下半年转向。

　　风险提示：美(měi)国中小银行再现(xiàn)挤兑风(fēng)波(bō)；欧美陷入衰(shuāi)退概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文摘自毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法：2023年5月6日发布的(de)《非农(nóng)强于预期，但(dàn)或(huò)许(xǔ)和季节性有关》

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