银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一(yī)度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购(gòu)方(fāng)担心承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第(dì)一(yī)共和银行注(zhù)资300亿(yì)美(měi)元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来(lái)的(de)日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大于(yú)预(yù)期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三(sān)延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层(céng)面(miàn)风险不(bù)断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑(yí)是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们(men)测算(suàn)当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息(xī)的(de)经验来(lái)看，高(gāo)通(tōng)胀下的(de)美联储(chǔ)加(jiā)息并不(bù)会(huì)因经济(jì)减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美(měi)国(guó)地区银行担忧引发(fā)银(yín)行股大(dà)跌，但(dàn)由于当(dāng)前(qián)美国商业(yè)银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样(yàng)的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市(shì)场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的(de)可(kě)能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联(lián)储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显(xiǎn)著控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看，政策(cè)部门(mén)应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或(huò)者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(t自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗ōng)胀水平(píng)预测(cè)下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从(cóng)几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步回落多(duō)少这一(yī)争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和(hé)西部(bù)信(xìn)托等(děng)公司认为，美(měi)联储和其他(tā)央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百(bǎi)万(wàn)人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可(kě)能不得(dé)不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出(chū)发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国(guó)居民利(lì)息(xī)支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行(xíng)的环(huán)境下，居民部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况边际(jì)上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经过(guò)了十(shí)年的去(qù)杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的(de)催(cuī)化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息之间就(jiù)是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济的(de)预期(qī)想要进(jìn)一(yī)步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前几(jǐ)年(nián)有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度(dù)的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一方(fāng)面对(duì)银行业和全球经济前(qián)景感到担(dān)忧(yōu)，担(dān)心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多(duō)需求修复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格(gé)下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来(lái)看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品(pǐn)种还在区(qū)间(jiān)运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了(le)需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却(què)出现不一(yī)样(yàng)的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速(sù)度(dù)较(jiào)3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企业订单(dān)难以为(wèi)继，且产成品库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅(fú)累积(jī)，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因(yīn)素的集(jí)中体现(xiàn)，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢(màn)过(guò)去也(yě)有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也(yě)没能有力提(tí)振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到(dào)目(mù)前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预(yù)期过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但今年(nián)可(kě)能(néng)不会(huì)降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供(gōng)应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期(qī)，更多的是反映市场对(duì)未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长时间的(de)需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期(qī)或短(duǎn)线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋(qū)势的关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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