北京时间周(zhōu)五晚间，备(bèi)受关(guān)注的4月(yuè)美(měi)国非农数据出炉，其中新增就业(yè)25.3万人，高于(yú)预期的18万人，打断了此前两个月连续环比下降的节奏；失业率继续(xù)下降至3.4％；更(gèng)受关注的平均小时工资环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工(gōng)部将今年2月和3月非(fēi)农数据(jù)均大幅下修超7万人，至24.8万和(hé)16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持(chí)续承压的(de)美国地区银行(xíng)股(gǔ)也(yě)获得喘息的机(jī)会。截至发稿(gǎo)，周五盘前西(xī)太平洋合众银(yín)行（叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司；美元指数(shù)短线拉升35点；美国10年(nián)期国(guó)债收益率(lǜ)上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月(yuè)合约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收于(yú)25.93美元/盎司(sī)，跌(diē)幅为(wèi)1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高(gāo)级(jí)宏观分析(xī)师(shī)周之云(yún)告诉(sù)期货日(rì)报记者(zhě)，周五晚间(jiān)公布的非农数据远高于前值且显著(zhù)偏离投行们预测的(de)中值。此前(qián)公布(bù)的ADP数据(jù)在3月份增(zēng)加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅度(dù)达到9个(gè)月(yuè)以来的最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国4月非农(nóng)数据公布(bù)后，美股期货(huò)短线走(zǒu)低(dī)，美元指数(shù)短线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科技和(hé)金(jīn)融行业持续裁员(yuán)，但不断下(xià)降却仍然高(gāo)企的劳动力需远远抵(dǐ)消了裁员的影响(xiǎng)，也(yě)超过了信(xìn)贷紧缩带来(lái)的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性因素相对于新冠大流行前(qián)也有了有(yǒu)利的发(fā)展，为就业人数的增长提供了(le)5万(wàn)—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我(wǒ)们(men)还是应该对就业数据(jù)保持一定的谨(jǐn)慎(shèn)，因为(wèi)本周早些时候，美(měi)国3月(yuè)份的(de)就业(yè)机会和劳动力流动(dòng)调查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空缺继续下(xià)降，为连续第三(sān)个月下跌，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力市场正(zhèng)在降(jiàng)温。包括最(zuì)近(jìn)几周的首次申请失(shī)业(yè)金人数(shù)也呈现上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认为，加息会导致消(xiāo)费者信(xìn)贷和(hé)企(qǐ)业融资成本(běn)上升，进(jìn)而(ér)迫使雇主削减支出包(bāo)括裁员等，从而减缓(huǎn)经济增长。短期强(qiáng)劲的非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据会让(ràng)市场对于下(xià)半年货币政策放松进程(chéng)有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)变，进而对商品的(de)流(liú)动(dòng)性溢价(jià)部分有所(suǒ)减少，但从中长期来(lái)看，美国会继续朝着(zhe)衰(shuāi)退(tuì)的方向前进(jìn)，后(hòu)市(shì)继续看好(hǎo)贵金(jīn)属的表现(xiàn)。

　　非农数据公布叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》(bù)后，贵金(jīn)属(shǔ)进入调整期(qī)？

　　“4月非农就业新增人(rén)数(shù)超预(yù)期(qī)将(jiāng)引导(dǎo)贵金(jīn)属步入调整(zhěng)。对(duì)于贵(guì)金属而言，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要(yào)受益于其金融(róng)属性，尤其是市(shì)场预计(jì)5月是美联储最后一次加息，且(qiě)预(yù)计(jì)9月(yuè)之(zhī)后可能降息，这(zhè)导致(zhì)美元名义利率回落，在通胀温(wēn)和回落的(de)情况下，美(měi)元实际利率有(yǒu)了明显的下(xià)行。”广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇说(shuō)。

　　记者注(zhù)意到，5月(yuè)3日，美(měi)联储议息会议如(rú)期加息25个(gè)基点(diǎn)，将政策利(lì)率联邦基(jī)金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记(jì)者发布会上的(de)讲话暗示加息临近尾(wěi)声，因此美元指数和美(měi)债收益(yì)率(lǜ)大幅(fú)回落(luò)。

　　然(rán)而(ér)，美联(lián)储会(huì)后(hòu)声(shēng)明表示，委员(yuán)会将密切关注未来发布(bù)的信息，并评估其对货币政策的影响，且(qiě)鲍(bào)威尔在新闻(wén)发(fā)布(bù)会上表示，美联储焦点仍(réng)在双重使命上。这意味着美(měi)联储是否结束加息需要看到通胀明显回落。至于(yú)是否要(yào)开始降息，需要看(kàn)到(dào)就(jiù)业市(shì)场(chǎng)出现明显恶化。从历史经验(yàn)来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期货(huò)贵金属分析(xī)师从姗姗(shān)告诉记(jì)者，美国(guó)银行业风波持续(xù)发酵、经济走弱预期升温叠加市(shì)场预期美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强(qiáng)运行。美国就业数据超预期，美(měi)债收益率、美元指数走(zǒu)高，贵金属短线大幅(fú)下挫。这(zhè)份超预(yù)期的非农报(bào)告(gào)，这让美(měi)联储陷(xiàn)入困境，美联储希望暂(zàn)停(tíng)加(jiā)息(xī)，甚(shèn)至(zhì)可能(néng)很快就需要降(jiàng)息，但就业市(shì)场(chǎng)并不配合，美国就业市场依然(rán)强劲(jìn)，美联储可能(néng)在长时间内维(wéi)持高利率。

　　光(guāng)大期货贵金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析(xī)师展大(dà)鹏告(gào)诉记者，4月美国(guó)非农(nóng)就(jiù)业(yè)数据和时薪增速(sù)全面超预期，表明美国当前劳动力市场(chǎng)仍十分强劲，美联储控(kòng)通胀压力(lì)加大，这也就意味着(zhe)美联储可能(néng)会在较长时间内维持(chí)高利率(lǜ)环(huán)境，且6月再次加息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国非农(nóng)数据强于预期或(huò)在短期提(tí)振美元指数和美债收益率(lǜ)，从(cóng)而打压贵金属的涨势，但中期(qī)看，美联储5月(yuè)会议(yì)加(jiā)息25BP后暗示停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)，货币政策进入新阶(jiē)段，市场将(jiāng)加大对下半年降(jiàng)息的博弈，贵(guì)金属将获得(dé)提振(zhèn)而走强，使均值(zhí)平台不断上移(yí)。”广发期货贵(guì)金属研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者发(fā)现，从2006年和2018年(nián)两轮(lún)美联储停止(zhǐ)降(jiàng)息后(hòu)的表(biǎo)现来看，尽管此后(hòu)美国(guó)经济仍(réng)市场偏强运行(xíng)一段时间，失业率继(jì)续走低，但美联储并(bìng)未(wèi)再次加(jiā)息，而(ér)贵金(jīn)属则在美债(zhài)收益率(lǜ)持(chí)续下行的(de)情况下，呈现振荡(dàng)走强的趋(qū)势。但(dàn)当前(qián)情况不同的是(shì)，通胀(zhàng)率相(xiāng)对更高，而黄金价格对降(jiàng)息(xī)并未提前预期更多。

　　虽(suī)然(rán)目前距离降(jiàng)息仍有时间(jiān)，美联储表示美国银行系统仍健康并(bìng)有弹性，但高利率环(huán)境下美国银行系统风(fēng)险并(bìng)未解除(chú)，在第(dì)一共和(hé)银(yín)行(xíng)宣布被接管收购后，因银行业长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家区域性银行出现股价暴跌。存款仍在(zài)持续流出(chū)使银行(xíng)融资成本(běn)正在攀升，信贷收紧将不(bù)断向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且(qiě)远不及预(yù)期的1.9％，具体看企业投资和库(kù)存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉(lā)动(dòng)上升反映出(chū)一定的韧性(xìng)。未来随着经济下行压力不断(duàn)上升，市场预期下(xià)半年(nián)美国GDP将出现负(fù)增长。“总体上在风险和衰退的(de)共同影响下，美债收益率(lǜ)和美元(yuán)指数将持续承压，避险需求提振下，贵金属价格有望再创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢低买入(rù)配(pèi)置(zhì)思路，短线(xiàn)则可(kě)买入黄金和白(bái)银虚值看涨期权把握突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)介绍说，从黄金的供需数据来(lái)看(kàn)，黄(huáng)金的(de)需(xū)求实际上是明(míng)显下(xià)降的。世界(jiè)黄金协会公布的数(shù)据显示，今年(nián)第一季(jì)度剔除场外(wài)交易的(de)全(quán)球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽(suī)然各国央行(xíng)和中(zhōng)国消(xiāo)费(fèi)者(zhě)需求较高，但其余投资者购买量的(de)减少(shǎo)抵消(xiāo)了这一增长。其中对黄金价格其关键作(zuò)用的黄金投资需在一季度(dù)同比下降(jiàng)50％左右，较(jiào)去(qù)年(nián)四季度(dù)有所(suǒ)增长(zhǎng)，大约(yuē)为273.74吨，去年同期(qī)高(gāo)达558.41吨(dūn)。其中，实(shí)物金条和硬(yìng)币方面的黄金需求(qiú)为302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨(dūn)，但低于(yú)去年四季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似(shì)产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年(nián)同(tóng)期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国经(jīng)济指标(biāo)耐用品(pǐn)订单等指标(biāo)走弱，商品属性更强的白银(yín)因需求(qiú)受经济(jì)下行(xíng)拖累而涨幅受限(xiàn)。因(yīn)此，金银(yín)比价大概率继续(xù)攀升(shēng)。世界白银协会预(yù)计2023年(nián)白银实物(wù)消费(fèi)较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已经被充分计提(tí)，议息(xī)前的谨慎转变(biàn)为议(yì)息后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一度(dù)表现为极(jí)为(wèi)乐观，伦(lún)敦现货(huò)黄(huáng)金甚(shèn)至创出了历史新高(gāo)。

　　“目前(qián)欧美央行加(jiā)息靴子落(luò)地，且银(yín)行(xíng)业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振(zhèn)贵(guì)金属价(jià)格。此外，随着(zhe)经济走(zǒu)弱预(yù)期升(shēng)温，预(yù)计(jì)美联储下半(bàn)年大概(gài)率(lǜ)暂停加息并将进(jìn)入降息周期，实际利(lì)率或将继续下行，贵金属(shǔ)中长(zhǎng)期仍具(jù)有(yǒu)较高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则(zé)认为，对于黄金而言，市场(chǎng)寄希望(wàng)于(yú)美联(lián)储最后(hòu)一次(cì)加息落地然后转降息预(yù)期，从(cóng)而刺激价格继续高走，从(cóng)这个角度考(kǎo)虑(lǜ)黄金确实(shí)存在恢复(fù)上(shàng)行趋势的可能性(xìng)。但当前美(měi)通胀仍(réng)在高位，美(měi)联储(chǔ)货币紧缩动(dòng)作并(bìng)没有结束，官(guān)员们(men)的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维(wéi)系(xì)较长一段时间，且高(gāo)利率环(huán)境到底会对经济和(hé)金融市场(chǎng)产生怎样的(de)影(yǐng)响也未可知(zhī)，因(yīn)此(cǐ)在当(dāng)前看多观点出奇一(yī)致，且海外看多头寸比较拥(yōng)挤(jǐ)的情况下，对(duì)待金价节(jié)节攀高的(de)观点谨(jǐn)慎为上。

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