作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公(gōng)布(bù)了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候(hòu)？我们(men)认(rèn)为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半(bàn)年随着生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构(gòu)上看(kàn)，食(shí)品项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能(néng)充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销以及国内(nèi)油价(jià)下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及交通工具用(yòng)燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　受(shòu)国内外(wài)市(shì)场需求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗(zōng)商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动(dòng)带(dài)动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结(jié)束(shù)自去年底以来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继持续(xù)释放、供给相对(duì)充足(zú)的影(yǐng)响下(xià)，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时(shí)候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，去(qù)年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处(chù)于正常波动区间，也(yě)指向当前经(jīng)济仍(réng)在(zài)温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续(xù)造成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关(guān)注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物(wù)价水平有望逐(zhú)步回归(guī)至正常(cháng)水平(píng)、整体将保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前经济(jì)的(de)主要矛(máo)盾。

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