四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其(qí)它金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有三波存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么(me)，如(rú)何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定存(cún)款更(gèng)多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存(cún)款为例，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据显示(shì)，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持(chí)在(zài)略(lüè)低(dī)于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平(píng)基(jī)本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出(chū)于(yú)推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了(le)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的(de)自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实际上(shàng)忽(hū)略了这些(xiē)介于活(huó)期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和(hé)协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银(yín)行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增大(dà)外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员还(hái)关(guān)注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行(xíng)的对公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是减少企业(yè)及居(jū)民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行(xíng)业存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的(de)大背景下(xià)，进(jìn)一(yī)步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费是(shì)纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖一(yī)个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存(cún)款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是(shì)第(dì)一要求(qiú)，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需(xū)，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降息释放的(de)信号来(lái)看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政策(cè)利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提到，压(yā)降存(cún)款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内(nèi)生(shēng)动力(lì)依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币(bì)政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有(yǒu)利于(yú)刺激(jī)消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及(jí)支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的(de)一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意(yì)到，央(yāng)行最新数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济当(dāng)前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务业修(xiū)复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期(qī)改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居(jū)民形(xíng)成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收(shōu)入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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