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对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范(fàn)式之一：低估值(zhí)、高分红

　　低估值、高分红(hóng)，是包括(kuò)能源(yuán)链(liàn)、“一带一(yī)路(lù)”和(hé)运营商在内的“中特估”方向最鲜明的共同特征：1）截至(zhì)2022年底，能源链(liàn)、“一带一(yī)路(lù)”和运(yùn)营商PB估值(zhí)分(fēn)别(bié)处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来的大幅上涨后，当前这些(xiē)板(bǎn)块(kuài)估值仍处(chù)于历史平(píng)均水(shuǐ)平(píng)附(fù)近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运营(yíng)商股息率显著高于(yú)市场整体，较高的分红也成为其进(jìn)可攻、退可守的重要(yào)支撑。

　　二、“中特(tè)估”投资(zī)范式之二：政策(cè)的持续支撑和催化

　　政策持续支撑(chēng)和催(cuī)化，成为“中特估”中“一(yī)带一路(lù)”和运营(yíng)商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一(yī)带一路”十周年(nián)之际，从沙伊和解、中俄(é)深化合(hé)作联合(hé)声明、中巴联(lián)合声明(míng)等，以及后(hòu)续(xù)5月召(zhào)开(kāi)在即的对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人(de)第三届“一带(dài)一路”国(guó)际合作(zuò)高(gāo)峰论(lùn)坛，“一带(dài)一路”相关利(lì)好不断，板块行情(qíng)得到催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济上(shàng)升为国家战(zhàn)略(lüè)，相关政策密集出台(tái)。今年国务(wù)院改(gǎi)组又新设(shè)国家数据局(jú)。运营商(shāng)作为“数字(zì)经济”的基础设施，持续得到催化(huà)。

　　三、“中特估”投(tóu)资范式之(zhī)三：景气修复(fù)预(yù)期

　　2023年中国(guó)复苏+人民(mín)币升值的全(quán)年宏(hóng)观主线驱动盈利能(néng)力修复，带动能源链整体(tǐ)性(xìng)上涨。1）能源产业链作(zuò)为原材(cái)料高(gāo)度依赖(lài)海外供应、同时下(xià)游需求基(jī)本集中在(zài)国内市场的方(fāng)向之一(yī)，将充分受(shòu)益(yì)于人民(mín)币升值的宏观趋势。2）中(zhōng)国经济(jì)复苏(sū)，下游领域需求预期(qī)回(huí)暖，能源产业链(liàn)尤其是行业龙头盈利(lì)已在修复。

　　四(sì)、沿着三(sān)条投资范式，“中特估(gū)”重点关注(zhù)哪些方向？

　　除了能(néng)源链、“一(yī)带一路”和运营商等之外，当前我们建议(yì)关注机械（造船）、交运(yùn)（公路、铁(tiě)路、港口）、大型银行(xíng)等(děng)细(xì)分(fēn)方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业(yè)作为国家重点支持的战略性产业之(zhī)一，近年来经历了(le)行(xíng)业调整和产能(néng)过(guò)剩(shèng)的困境，但近(jìn)期(qī)板块景气已在改善：一方面，随(suí)着全球航(háng)运市场需求正(zhèng)在增长，带来包括(kuò)化(huà)学品船与成(chéng)品油(yóu)轮(lún)船的订单大(dà)幅(fú)提升。另一方(fāng)面，国企改革推(tuī)动造船(chuán)企(qǐ)业重组整(zhěng)合和产能优化之下，国内(nèi)船舶制造业已在逐步实现(xiàn)结构调(diào)整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路(lù)、港口）：五一期间各项数据(jù)恢复(fù)良好。业(yè)绩确定性强，承(chéng)诺(nuò)高分(fēn)红，类债属(shǔ)性突出。经济增速(sù)下行(xíng)，高速公路(lù)、铁路(lù)、港(gǎng)口资产稳健性凸(tū)显(xiǎn)，业绩成长及确(què)定(dìng)性较(jiào)高(gāo)。同时近几年，高速公路及铁路板块上市公司更加注重(zhòng)投资人回报，多家公司发布(bù)股东回(huí)报计(jì)划，大幅提高分红比例(lì)以及承诺未(wèi)来几年高分红水(shuǐ)平，给(gěi)投资人(rén)带来(lái)确定(dìng)性的高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大(dà)背(bèi)景下融资(zī)需(xū)求回暖，基本面有支撑，板块估值也(yě)具备修(xiū)复空间。2023年以来，信贷需求(qiú)连(lián)续三(sān)个月超预(yù)期(qī)回暖，在(zài)稳增长和扩(kuò)投资(zī)的政策基调下，后续信贷、社融仍有望平稳增长。此外，作为(wèi)业绩稳定且高分红的板块，当前银行PB估(gū)值处于2016年以(yǐ)来11.6％的较低(dī)位置，修(xiū)复(fù)空间较大。