四(sì)大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮(l网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言ún)“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被(bèi)看(kàn)作(zuò)是促(cù)进宏观(guān)经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单(dān)位(wèi)通(tōng)知存(cún)款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评(píng)估实施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩(网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言chéng)罚措施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的(de)闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期(qī)存款之间的(de)存款的利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息(xī)差压(yā)力增大外(wài)，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供(gōng)需(xū)变化——近(jìn)年来(lái)国(guó)内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认(rèn)为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一(yī)是(shì)减轻银行息(xī)差(chà)压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成(chéng)本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示(shì)，在当(dāng)前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执(zhí)行(xíng)报(bào)告以及2023年(nián)一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来(lái)看(kàn)，是(shì)否意味着货(huò)币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并(bìng)不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息的(de)确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴随经(jīng)济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激(jī)烈，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济(jì)处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经(jīng)济复(fù)苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策(cè)不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵(líng)活使(shǐ)用的(de)同(tóng)时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双(shuāng)重功(gōng)能(néng)的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企业(yè)加大投资(zī)、居(jū)民(mín)增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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