核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边(biān)际为投(tóu)资者提供不雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持(chí)有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付率(l雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁ǜ)，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看(kàn)，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策(cè)略(lüè)有望取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息(xī)端(duān)需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业(yè)基(jī)本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释放(fàng)。预计随(suí)着(zhe)大行(xíng)重定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财(cái)资(zī)金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平(píng)，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定(dìng)的(de)分母也保证了(le)其(qí)比较(jiào)高的股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比(bǐ)较高(gāo)的(de)板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特(tè)估(gū)后有比(bǐ)较不错的(de)表现(xiàn)，国资(zī)持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带(dài)来(lái)除(chú)稳定股息(xī)收益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰(tài)证券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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