金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻(wén)发言人、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计(jì)司司(sī)长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段(duàn)性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了(le)0.6个百分秋以为期句式特点，秋以为期句式判断点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格(gé)有(yǒu)所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的(de)。进(jìn)入(rù)4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也带动了(le)食品价(jià)格(gé)的(de)回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能(néng)源价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到(dào)世界经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六(liù)B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销力度加(jiā)大，带动了(le)价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数(shù)走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格进入秋以为期句式特点，秋以为期句式判断到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格(gé)上升(shēng)。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中食品和能(néng)源(yuán)由于受到(dào)短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是(shì)偏低的，很重要的(de)原因是(shì)服(fú)务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份(fèn)，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需(xū)求(qiú)带动增(zēng)强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品价(jià)格与国际市(shì)场(chǎng)联(lián)系比(bǐ)较紧密(mì)，今年(nián)以来受到(dào)世界经济恢复(fù)乏力(lì)影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需(xū)求(qiú)不足(zú)。经济(jì)恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤需(xū)求季节性(xìng)减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较充足(zú)，而市(shì)场需求(qiú)还在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况还会(huì)延续(xù)。但是随着国(guó)内经济恢(huī)复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季度(dù)货币政策报告也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区(qū)间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供(gōng)需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开(kāi)局良好，同(tóng)时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负(fù)值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客(kè)观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一(yī)揽子(zi)政(zhèng)策(cè)有(yǒu)力(lì)支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在较(jiào)高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产(chǎn)稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生秋以为期句式特点，秋以为期句式判断(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等环节本(běn)身有个过(guò)程，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的(de)转化受收入分配分化(huà)、收入预(yù)期不稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明(míng)显。去年国际(jì)油价一(yī)度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据(jù)同样(yàng)存(cún)在明显基数效应(yīng)，去年(nián)二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别是(shì)政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年末可能(néng)回升(shēng)至近(jìn)年均值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应量也具有下(xià)降趋势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴随(suí)经济(jì)衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总(zǒng)供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价是经(jīng)济(jì)短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回(huí)落(luò)来评(píng)判经(jīng)济(jì)进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济的周期(qī)性(xìng)波(bō)动主要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价格的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社(shè)融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的(de)回(huí)落，受基(jī)数(shù)、供给和外需等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬(tái)升。除(chú)去年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关(guān)服务(wù)、衣(yī)着等价(jià)格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托底无(wú)用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回(huí)落、货币(bì)明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特(tè)征；有所不同的是，当前资(zī)金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与企业之间(jiān)信用(yòng)派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用派生自(zì)去(qù)年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月(yuè)开(kāi)始(shǐ)持续(xù)回升，而(ér)居民(mín)信贷一(yī)度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的(de)支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产相关(guān)融资显著弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造业(yè)投资(zī)表现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融资的持(chí)续(xù)改(gǎi)善，企(qǐ)业(yè)资本开(kāi)支在(zài)1季度(dù)有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活(huó)动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而(ér)行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能(néng)的(de)修复已然(rán)开(kāi)始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和(hé)企(qǐ)业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步(bù)修复，有(yǒu)助(zhù)于推(tuī)动收(shōu)入与消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积。地产(chǎn)大周(zhōu)期(qī)向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链条(tiáo)修(xiū)复会(huì)弱于(yú)传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需(xū)求。

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