银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘(pán)不(bù)久，第(dì)一共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管(guǎn)该银行(xíng)，并(bìng)为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家(jiā)银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去(qù)，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会(huì)对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越(yuè)有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前(qián)一交易日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一(yī)共和银(yín)行从(cóng)美联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究(jiū)所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是(shì)据我们测算当前(qián)美(měi)国私(sī)人部门资(zī)产(chǎn)负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大(dà)约(yuē)将在(zài)三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货(huò)研究院首席(xí)宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和(hé)积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基金(jīn)经(jīng)理们(men)也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安(ān)联(lián)环球(qiú)投(tóu)资(zī)和西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将在(zài)加息方面取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可(kě)能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低(dī)水平。对(duì)此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说明未来(lái)美国(guó)经济继续(xù)减速(sù)也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居(jū)民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗心的(de)下降和(hé)最近的美国(guó)居(jū)民(mín)部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的(de)，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济(jì)下行的环境下(xià)，居民部门的(de)资产负(fù)债(zhài)表和收入(rù)状况边际(jì)上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美(měi)国居(jū)民(mín)部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也是(shì)为(wèi)何(hé)即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民(mín)部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的(de)催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易(yì)出风险的(de)时间段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边(biān)的(de)复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济(jì)的预期想要进一(yī)步边际改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振成为了一(yī)个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的(de)宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外(wài)出(chū)现明显的周期(qī)背离(lí)，且(qiě)海(hǎi)外(wài)的政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于(yú)出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌(huāng)、在(zài)上涨(zhǎng)时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期(qī)，资金提(tí)前流(liú)出(chū)规避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和(hé)全球经济(jì)前(qián)景感到担(dān)忧，担(dān)心(xīn)陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期降低后(hòu)又不(bù)得(dé)不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期(qī)，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的(de)传统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续(xù)曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗去(qù)化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息(xī)’的(de)宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不(bù)确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日(rì)有色价(jià)格快(kuài)速(sù)回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格(gé)在节(jié)前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是(shì)在(zài)慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也(yě)不(bù)大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会(huì)出(chū)现，错综复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过(guò)于一致，主流(liú)观点认(rèn)为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供(gōng)应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的(de)，需求(qiú)跟不上供应的(de)增速，整个(gè)周期是(shì)向(xiàng)下(xià)而不是向上(shàng)。因(yīn)此(cǐ)，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多(duō)的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时(shí)间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现状与价格趋(qū)势的关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点突(tū)发未知(zhī)的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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