核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和(hé)较(jiào)高的安全(quán)边(biān)际为投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而(ér)基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资策略(lüè)。高股息率一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公司有(yǒu)较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可以获(huò)得(dé)较高大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因此具备一(yī)定的安全(quán)边际，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持(chí)有还可以节(jié)税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在(zài)市(shì)场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来(lái)看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益(yì)来(lái)看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代表的高股息策(cè)略(lüè)有望取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提(tí)就是(shì)行(xíng)业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是(shì)股价(jià)端估值低(dī)，因此安全边际(jì)比较高(gāo)，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三(sān)年的现金(jīn)分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银(yín)行高分(fēn)红的大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资(zī)产端(duān)收(shōu)益率大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别将会逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上市(shì)银行不(bù)良率继(jì)续环比下降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在(zài)的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安(ān)全边际和性价(jià)比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的(de)板(bǎn)块(kuài)，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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