调(diào)油逻辑(jí)提振成本价格，从而能(néng)够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市(shì)场的(de)热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去(qù)年的步调明显不一。期货(huò)日(rì)报记者观(guān)察到(dào)，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救(zǒu)势上来看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要(yào)原因在(zài)于两方面，一方面由于(yú)近(jìn)期(qī)原油(yóu)大(dà)跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌(diē)。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美(měi)的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续(xù)下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌(tā)陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存(cún)在(zài)4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对(duì)于美国(guó)调油需求的预期边(biān)际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏油对于辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发(fā)生的时间(jiān)在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场(chǎng)预期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍较大(dà)，调(diào)油(yóu)商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实(shí)在(zài)在发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的(de)调油(yóu)带来芳烃美亚价差(chà)处于往年(nián)同(tóng)期(qī)高(gāo)位，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差(chà)异(yì)，主要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市(shì)场对于美(měi)国高辛烷值(zhí)调(diào)油料的短缺(quē)没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历(lì)过(guò)去年的大幅波动，随后调(diào)油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一(yī)直保持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预(yù)期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处(chù)于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析(xī)师韩(hán)冰冰(bīng)表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油需求的(de)主要(yào)时(shí)期，而(ér)今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区成品(pǐn)油供(gōng)需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非(fēi)常好(hǎo)，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年的问题(tí)是(shì)欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利(lì)润却回落，并拖(tuō)累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油的(de)出口受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的(de)大(dà)幅走高。今(jīn)年看(kàn)工厂对于(yú)调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将不(bù)如去年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出(chū)行旺季下调(diào)油需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去年二季(jì)度(dù)调油需求增加(jiā)下亚(yà)美(měi)套(tào)利利润可(kě)观(guān)的经验(yàn)，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了(le)长约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期(qī)有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其(qí)在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳烃价格(gé)的提振高度将极(jí)大(dà)可(kě)能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库(kù)存低位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差回(huí)落，亚(yà)洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的(de)不确定和经(jīng)济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实(shí)则(zé)呈现边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张(zhāng)的(de)局面(miàn)在恒力石(shí)化(huà)和嘉通能(néng)源两套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成品库(kù)存(cún)偏(piān)高的(de)局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽(qì)油(yóu)消费走(zǒu)强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持(chí)高位，但(dàn)是在(zài)当前衰退(tuì)预期以(y菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救ǐ)及美联储加(jiā)息(xī)背景下，成品油消(xiāo)费的(de)成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的(de)价差高点(diǎn)已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再继续(xù)大(dà)幅(fú)发酵的概(gài)率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市场的交易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较长的(de)时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国内纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈(yíng)利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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