文(wén)：天风宏(hóng)观(guān)宋雪涛/联系人(rén)孙永乐

　　4月(yuè)居民新增存款(kuǎn)-1.2万亿，同(tóng)比多减4968亿(yì)元，这是居民存款在连续(xù)13个月同比多增后，首次回落。

　　在过去一(yī)年多(duō)时间里，居民部(bù)门积攒了(le)一(yī)大(dà)笔超(chāo)额(é)储蓄。今年这笔超额(é)储蓄能否顺利释放对(duì)判(pàn)断经济和资本市(shì)场走势(shì)至关重要(yào)。这里我们尝(cháng)试回答(dá)两个问题(tí)。一是4月居(jū)民(mín)存款同比多减是不是超额储蓄释放的开始(shǐ)？二是这一趋势能否(fǒu)延续？

　　对上述问题的(de)回答取决于存(cún)款会(huì)受到(dào)哪些(xiē)因素(sù)的(de)影响。一般影响(xiǎng)居(jū)民存(cún)款(kuǎn)的(de)主要有这么几种(zhǒng)行为：可支配(pèi)收(shōu)入(rù)、消费支出、金(jīn)融资产相(xiāng)关收支和房(fáng)地产(chǎn)相关收支。

　　收(shōu)入增长、消费减少、金融资产(chǎn)赎回、购房减少会(huì)推(tuī)动存款增加；反(fǎn)之(zhī)，收入减少、消费增加、认购金融资(zī)产、购房增加、提前还贷等则(zé)会带动存款(kuǎn)回落。

　　2022年居民存款同比多增7.9万亿是居民(mín)少消费、少投资、少购(gòu)房(fáng)的结果（详见《超额储蓄能否(fǒu)转化成超额(é)消费》，2022.12.31）。此时虽然居(jū)民收入增速(sù)放缓并提前(qián)还贷，但因为(wèi)投(tóu)资、购房等下滑(huá)幅(fú)度更大，所以存款同(tóng)比大幅多增。

　　2023年一季度(dù)居民存款(kuǎn)同比多(duō)增2.1万亿(yì)则是收入修复和(hé)理财存款化的结果。

　　一季度居民人均可支配收入(rù)同比增长(zhǎng)525元(yuán)，理财存续规模(mó)相比(bǐ)于2022年末下滑2.6万(wàn)亿至24.2万亿。另外，受银行办理速度放缓(huǎn)等因素(sù)影响(xiǎng)，RMBS（个(gè)人(rén)住房抵押(yā)贷款支(zhī)持证券(quàn)）条件早偿率指数(shù) 2 相(xiāng)比于(yú)2022年(nián)有所回落(luò)，即居民提(tí)前还款对存款(kuǎn)的拖累相比于去年末略(lüè)有放缓(huǎn)。

　　但是，随着居民(mín)消(xiāo)费和(hé)购(gòu)房行为修复(fù)，其对存款的支撑(chēng)力度减弱(ruò)，一季度人(嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美rén)均消费支出同比(bǐ)增加345元(yuán)（低于收入涨幅）、购(gòu)房支出同比多增1575亿元。但因为支撑因素(sù)的规模更大，所以存款继续回升。

　　4月和(hé)一季(jì)度最核心(xīn)的不同在于理财市(shì)场的变化。4月(yuè)居民存款(kuǎn)下滑可能的原因一(yī)是居民存(cún)款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)化；二是提前(qián)还贷规模增加(jiā)。因为居民收入和(hé)消费数据不(bù)足，暂时无(wú)法判断消费和(hé)收入在4月对(duì)存款的影(yǐng)响。

　　存款回流理财是4月存款回落的核(hé)心(xīn)原因，4月理财存量(liàng)规模环比增加1.26万亿(yì)至25.5万亿，结束了(le)自去年(nián)10月以来的下行趋势，重回(huí)扩张区间。

　　居民增(zēng)配理财等资产是理财风险降(jiàng)低(dī)、收益回升和(hé)存款利(lì)率下滑共同作用的结果。受益(yì)于(yú)债(zhài)券(quàn)市(shì)场走(zǒu)强，今年理财市场表现逐步好(hǎo)转，理财产品(pǐn)单位破净率从2022年(nián)12月峰值的29.2％持(chí)续下滑至2023年5月12日(rì)的4.7％，叠加(jiā)这(zhè)一时期下滑的存款利率，存款对居民的吸引力逐(zhú)渐减弱，而理(lǐ)财对(duì)居民的吸引力则不断增强。

　　从5月理财(cái)规模(mó)上看，随(suí)着破净率进一(yī)步回落，居民还在继续增配理财(cái)产嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美品，存款(kuǎn)理财化趋势有望(wàng)延续。

　　提前还(hái)贷规模(mó)扩大是(shì)存款下滑的(de)又一(yī)个原因。4月早(zǎo)偿率(lǜ)月均(jūn)值相(xiāng)比于2月低点上行4.3个百分点，相比于3月上行(xíng)1.9个(gè)百分点。

　　居民加(jiā)大提前还贷力度一(yī)是因为首套房利(lì)率还(hái)在下降，居(jū)民提(tí)前还(hái)贷以降低成本，4月沈阳、马鞍山等多(duō)地继续降低首套房利率，贝壳研(yán)究院数据显示百(bǎi)城首套主流(liú)房贷利率平均为4.01％，环比3月继续回(huí)落(luò)1个BP。二是政策放松(sōng)后，1、2月份部分积压的还贷(dài)业务在3、4月份办(bàn)理(lǐ)，这会推动提前还贷规模走高。

　　总的来说(shuō)，随着理财市场(chǎng)好转，此前因居民少消费、少(shǎo)投资、少买房等积攒下(xià)来的超额储蓄(xù)已经开始部(bù)分回(huí)流理(lǐ)财(cái)市(shì)场了(le)，且(qiě)5月初这一趋势(shì)还(hái)在延(yán)续。

　　往后来看，理财市(shì)场和提前还贷在后(hòu)续几个月里(lǐ)或继续成为超(chāo)额存款的主要(yào)流向。

　　五一旅游人均消费水平未见明显改善或部分表(biǎo)明(míng)当下(xià)居民消费意愿依旧(jiù)偏弱，考虑到超额储蓄的持有(yǒu)分(fēn)化且并非主要来自消费，后续超额(é)储(chǔ)蓄对(duì)消(xiāo)费的支撑力(lì)度(dù)依旧(jiù)偏嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美(piān)弱。（详见《超额储蓄能否转化(huà)成超额消费》，2022.12.31）。同时(shí)，随着(zhe)前期积压的购(gòu)房(fáng)需求(qiú)逐渐释(shì)放，房(fáng)地产销(xiāo)售目(mù)前已经(jīng)有走弱(ruò)迹象，地(dì)产短(duǎn)期(qī)或不会成为超储的主要(yào)流向。但(dàn)是因为按(àn)揭利(lì)率存在明(míng)显利差，居(jū)民提前还(hái)贷行为或(huò)将(jiāng)延续(xù)。从这(zhè)个(gè)角度(dù)来看，主(zhǔ)要因为少买房、少(shǎo)投资而积攒下来的(de)储蓄，在理财市场环(huán)境好转和存款利(lì)率(lǜ)下滑(huá)的背景(jǐng)下或将继(jì)续回(huí)流到理财(cái)市场。

　　1 存(cún)款同比增(zēng)速使用(yòng)金融机构住(zhù)户(hù)存款余(yú)额+4月新(xīn)增来进行估算(suàn)

　　2早偿率(lǜ)是指在个人住房抵押贷款中债务人提前偿付的(de)金(jīn)额在资产池未偿(cháng)本金余额的占比

　　风险(xiǎn)提示

　　地产销售变动超(chāo)预期，超额储蓄释放弱于预期，理财市场波动加大

未经允许不得转载：旺华配资网_2020年最专业的大型配资平台_股票配资公司 嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美