金融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今(jīn)日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能(néng)下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目(mù)前实(shí)际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关注下(xià)周缴税周对(duì)资(zī)金面可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银(yín)行协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款利率上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)银行净(jìng)息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热(rè)议(yì)。不过(guò)，作(zuò)为(wèi)我国利(lì)率体系的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降也(yě)属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步(bù)流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗(sān)、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为(wèi)也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观(guān)上(shàng)将(jiāng)减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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