美国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过了(le)一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受(shòu)到(dào)上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务(wù)违(wéi)约。根据美国国(guó)会预算办公(gōng)室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生(shēng)产总(zǒng)值(zhí)比例(lì)已超过120％，相当于(yú)每个(gè)美(měi)国(guó)人(rén)负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未(wèi)曾(céng)出现(xiàn)过实质(zhì)性债务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借(jiè)贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中国基金报》记(jì)者表示(shì)，在目前美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视(shì)，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将(jiāng)重新回到(dào)美联储的货币政策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数自高(gāo)点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒(héng)生(shēng)指数则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前因为市(shì)场担(dān)忧c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式发生发生违(wéi)约，很多国(guó)家和行业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对(duì)于美国和发达市场更(gèng)具(jù)韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增长前景和具吸引(yǐn)力(lì)的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较(jiào)去年第四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他(tā)地(dì)区（日(rì)本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也(yě)对(duì)记者(zhě)表示，债务(wù)协(xié)议的(de)顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面(miàn)临的(de)一个(gè)不(bù)明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策(cè)略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全(quán)球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式债上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券(quàn)资(zī)产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费的另(lìng)类策(cè)略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有(yǒu)助对(duì)冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券(quàn)在黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避(bì)险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有(yǒu)支撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因为(wèi)美债(zhài)利率短期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机(jī)环境下(xià)，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场无(wú)差(chà)别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同(tóng)风(fēng)险资(zī)产一起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做(zuò)空风险资产的衍生品策(cè)略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳(jiā)非对(duì)称对冲策(cè)略(lüè)是做空(kōng)美国高评级银行（评级(jí)下调(diào)、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析(xī)师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促进美联(lián)储停止紧缩(suō)货币政策(cè)，对(duì)美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美(měi)国政(zhèng)府的财政支(zhī)出得到了(le)保(bǎo)证(zhèng)，在(zài)两年内可以继续举(jǔ)债。最(zuì)近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次(cì)回到

　　美国(guó)财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务(wù)上限(xiàn)法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来的财(cái)政政(zhèng)策和货(huò)币政策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数据依(yī)赖原则，联(lián)储可能(néng)会持续关(guān)注就(jiù)业数(shù)据和工商(shāng)业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息(xī)的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据(jù)上看，美国经(jīng)济韧性好(hǎo)于(yú)预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市(shì)场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元的(de)国债。随着(zhe)市场流(liú)动(dòng)性收(shōu)紧，这(zhè)或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力(lì)作用。债券(quàn)收益率或将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的(de)工(gōng)作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美国(guó)财政部发(fā)行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极(jí)大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需(xū)要(yào)关注6月利率(lǜ)决议(yì)中美联储是否(fǒu)能(néng)进一步(bù)确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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