近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福(fú)电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其(qí)电子级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包(bāo)括长江(jiāng)存(cún)储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福(fú)电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷酸，还用到(dào)了更高纯度的(de)电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东还与第二大(dà)股东有(yǒu)可复(fù)活的对赌协议(yì)。且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等(děng)级分为电(diàn)子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的(de)同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的(de)主要(yào)销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集(jí)成电(diàn)路(lù)行(xíng)业、显示(shì)面板(bǎn)行业(yè)客户外(wài)，还销售给可(kě)口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由(yóu)于可口可(kě)乐(lè)公司(sī)对磷(lín)酸(suān)产品的品质要(yào)求(qiú)高于(yú)一般的(de)食(shí)品级(jí)磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好计(jì)差(chà)错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合(hé)伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经常性损益是指(zhǐ)公司发(fā)生的与经(jīng)营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业(yè)务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈(yíng)利(lì)能(néng)力的各项收(shōu)入、支孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛(máo)利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子(zi)2021年(nián)和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过(guò)申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实现众多集(jí)成电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分(fēn)产品原材料(liào)价格(gé)上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接(jiē)控股股东(dōng)为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第(dì)二(èr)大股东为国家集成电(diàn)路基金二(èr)期(qī)，持股(gǔ)比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集(jí)成电路(lù)基金二期之(zhī)间存在对(duì)赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即(jí)“兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市(shì)委审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上会结果的(de)企业比较少(shǎo)，但(dàn)不是(shì)没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示(shì)，处于正常待审核(hé)阶段的合(hé)合(hé)信(xìn)息(xī)和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批(pī)文(wén)，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注册的(de)企业中有2家受理(lǐ)日期(qī)已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募(mù)资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到(dào)的(de)目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一(yī)提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增资(zī)时，公司的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业(yè)绩(jì)如何(hé)？

　　兴(xīng)福(fú)电子重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关联采购主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联(lián)采(cǎi)购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数(shù)是(shì)向间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子部(bù)分主要原材(cái)料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告(gào)期(qī)内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关(guān)联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好>

　　另外(wài)申报稿显示，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并(bìng)报(bào)表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业(yè)务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及(jí)其控制的其他(tā)公司主营业(yè)务及(jí)应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没(méi)有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的(de)业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归(guī)母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业(yè)成本(běn)线。在(zài)价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公司湿(shī)电子(zi)化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一(yī)季度统计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量数据(jù)不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩(jì)具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发集团(tuán)可(kě)转债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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