日趋升温！这一市场供需双增，如何布局？多家券商打法曝光

在当前市场环境下(xià)，并购重组已成为投行业务(wù)重心调整的主要方向之一。

“并购市场(chǎng)活跃度有(yǒu)望提升(shēng)”“‘三(sān)高类’重组(zǔ)现象显著回落(luò)”“产业(yè)并购成(chéng)主流”……近日，谈及并购重组市场，中信证券、申万宏源(yuán)证券、民生证券等券商的相关负(fù)责人在接(jiē)受券商(shāng)中国记者(zhě)采访(fǎng)时，均提到上述(shù)观点(diǎn)。

在如何布局并购重组上，受访券商提到了上市公司吸收合并、产业整合、债务风险化解、跨境(jìng)并购等方向。

并(bìng)购市场(chǎng)活跃度有望(wàng)进一步提升

今年以来，并购重组(zǔ)日趋升(shēng)温。据券商中国记者统(tǒng)计，今年以来已有92家上市公司披露并购重组情况，远超去年同(tóng)期的36家。

受访券商均认为，今年并购市场(chǎng)活跃度有望进一步提升。一方面(miàn)是(shì)监(jiān)管(guǎn)多措并(bìng)举鼓励科技型并购、具有产业逻(luó)辑的(de)并购，以及(jí)有利于提升上(shàng)市公司质量的并购重(zhòng)组；另(lìng)一(yī)方面也是目前上市公司并购市场存(cún)在大量客观需求。

民生证券相关负责(zé)人提到(dào)，当前IPO阶段(duàn)性收紧，企业外部投资人股东的退出压力骤增(zēng)，必然会(huì)促使(shǐ)大量原计划通过(guò)IPO上市融资的企业转向并(bìng)购；同时，上市公司也存在业(yè)务转(zhuǎn)型和优(yōu)化升(shēng)级的需求(qiú)，希望通过并购重组整合实(shí)现资源优化配置、提升(shēng)市场竞争力。

民生证券相关负(fù)责人认(rèn)为，A股上(shàng)市公司客(kè)观上存在系(xì)统性产业整合机会。目前A股上市公司中，50亿(yì)元市(shì)值以下的占比很高(gāo)，平均市值(zhí)偏小且同质化严重，这类上(shàng)市公司普遍业绩增长乏力，通过上市公(gōng)司之(zhī)间(jiān)的并购(gòu)，可以实现资源整合(hé)、协同发展。上市公司相互之间的吸收合并可能成为未来(lái)上市公司主(zhǔ)动退市(shì)方式之一。

重组市场各(gè)方参与(yǔ)方(fāng)越(yuè)来越成(chéng)熟

不过，并购重组常被看(kàn)作(zuò)是“小概率大风险”。

中信证券有关(guān)负责人(rén)就坦言，并购重组业(yè)务需要平衡交易双方(fāng)甚至(zhì)多方利益，某些交易中由(yóu)于卖方意愿或尽调受(shòu)限等原(yuán)因，确实存在成功(gōng)率较低，风险较高的问题(tí)。

但这恰恰需要(yào)券商发挥自己的网络优势和专业能力。中信证券(quàn)有关负责人认为，深入理解客户需求，为客(kè)户寻(xún)找合适的买方或(huò)卖(mài)方，深入开展尽调(diào)、设计交易方案、撮合交(jiāo)易，并协助买(mǎi)方完成融资，以降低交易(yì)风险，提高交易成功率。在(zài)提(tí)供高附加值服务的同时，并购业务的创收能力也将得(dé)到提高。

据(jù)中信证券有关负责人介绍，国(guó)际成熟的资本市场，投行的并购业务(wù)创收较高，也是由(yóu)于成熟市场的并购整合活跃，市场(chǎng)化(huà)交易收费较高。以高盛为例，2023年该公司财务顾问收入33亿美元，占投行业务收入的53%。中国资本市场目前亦处于结构(gòu)性调整(zhěng)的(de)历史性阶段(duàn)，并购业务未来发展(zhǎn)潜(qián)力巨大。

民生(shēng)证(zhèng)券相(xiāng)关(guān)负责人(rén)则表示，现阶段并购重组(zǔ)业(yè)务的风险基(jī)本瑞尔特公布2023年度分配预案拟10派2.5元可控。

“过(guò)去并购重组业务‘三高类’‘忽悠式’重组、恶意炒壳等现(xiàn)象严重，随着监管部门对上述重组乱象的持续关注，近年来，‘三高类’现象(xiàng)回落明显，单纯追求股价或题材概念的并购重组(zǔ)显著降温，重(zhòng)组市场各方(fāng)参与方越来越成(chéng)熟，不符合产业逻辑(jí)的(de)并购重组已几乎没有投资者参与。”民生证券相关负责人(rén)还提到，加之近年来对IPO项目尽调(diào)方式逐渐成(chéng)熟，有效(xiào)尽调(diào)手(shǒu)段也被应用到并购重组标的的核查中。

产业并购已成市场(chǎng)主流

“产(chǎn)业并(bìng)购已逐渐成为市场主流，行业龙头的并购优(yōu)势也进一(yī)步凸显，我们判(pàn)断并购重组市场有望迈入高质量发(fā)展的新阶段。”广发证券在2023年(nián)业绩说(shuō)明会上表示，上市公司(sī)并购市场有望迎来更多的业务机会。券商中国记者获悉，华泰证券、海通证券(quàn)等头部券(quàn)商也在(zài)业绩(jì)说(shuō)明会上提到类似观点(diǎn)。

申万(wàn)宏(hóng)源(yuán)证券有关负责人对券商中国记者表示，随着近年来A股上市(shì)公司并购重组交易进(jìn)一步向符合国家战(zhàn)略性(xìng)发(fā)展方向的行业集中，产(chǎn)业并购正在成为上市(shì)公司(sī)并购重组的主流趋势。

中(zhōng)信证券有关负责人认为，以上市公司为标的的产业整合将成为热点，上市公司控(kòng)制权收购及其后的资产注入、上市公司之(zhī)间的吸收合并将持续活跃。此外，新(xīn)“国九条(tiáo)”提出(chū)，拓(tuò)展优(yōu)化(huà)资本市场跨境互联(lián)互通机制，拓宽企业境外上市融资渠道，这意味着通过(guò)De-SPAC方式境外上市也可能成瑞尔特公布2023年度分配预案拟10派2.5元(chéng)为(wèi)部分拟上市企业的备(bèi)选路径。

中信(xìn)证券有关负责(zé)人还表示，近年来出现债务问(wèn)题的企业增加，债务风险化解及破产(chǎn)重整事件增多，证(zhèng)券公司可积极(jí)协(xié)助企业化解债务风险。同样，港(gǎng)股(gǔ)方面(miàn)，因近(jìn)年(nián)来估(gū)值(zhí)降低、流动性承压，私有化及(jí)控制权收购业(yè)务机会也在(zài)增加(jiā)。

此外，“在共建‘一(yī)带一路’倡(chàng)议等政策支持下，很多中国(guó)企业有(yǒu)进入新的海外市场、扩展销(xiāo)售渠(qú)道、获得(dé)高(gāo)新技(jì)术、实现业务国际(jì)化、获得相关业务牌照等需求。而相较直接投资，跨境并购是达成这些目标的重要(yào)方(fāng)式。”中信证券有(yǒu)关(guān)负责人对券(quàn)商中国记者表示。

申万宏源证券有关负责人认(rèn)为，得益于国家政(zhèng)策的扶持，人工智能、航天制造、新能源、新材料(liào)等战略新兴行业将进入扩张周期，技术合并诉(sù)求增强，科技创新类上市公(gōng)司并购案例有望显(xiǎn)著增加。同时，传统产业整合也有望加速，化工、制造、医药、消费等(děng)成(chéng)熟行业亟须通过结构优化、规模效(xiào)应提升竞争力，横向整合的机(jī)会有望进一(yī)步增加。

申万宏源证券预(yù)测，针对各产业链占据优(yōu)势地位的(de)龙头企业(yè)的(de)“快速审核”并购交易预计将(jiāng)成为(wèi)并购重组新方向，推动头部大(dà)市值公司，尤其是央企、国企的并购重组整合力度，将进一(yī)步提高上市(shì)公司质量。

校对：刘榕枝