仍未见顶？金铜联手创纪录，期交所风控措施收紧

黄金和铜联手走高，大宗(zōng)有色(sè)金(jīn)属的上涨周(zhōu)期仍在继续。4月19日沪铜刷新了(le)18年来历史新高；同期国际黄金期货结算价格达到了2413美元(yuán)/盎司，亦再度(dù)创下历史新高。

伴随黄金和(hé)铜价格(gé)持(chí)续攀升，为避(bì)免市场过热交易，国(guó)内期(qī)货(huò)交易所风控措施频收紧，推动市场(chǎng)交投热度有(yǒu)所(suǒ)降温。特(tè)别是自4月12日以来(lái)的一系列风控措施(shī)生效后，黄金持(chí)仓量保持稳定，但交易量下(xià)降逾(yú)40%，而沪铜持(chí)仓量和成交量基(jī)本变(biàn)化不大，并没有进一(yī)步放大。

刷新18年新高，铜价仍未(wèi)见顶？

铜价距离一万(wàn)美元关口越来越近。4月19日夜盘，沪铜主力(lì)合约站上(shàng)80170元/吨(dūn)的高位，创下2006年以来的(de)新高。同期(qī)，伦敦LME铜价收盘价9874.50美(měi)元/吨，连创近两年新高，一(yī)周(zhōu)累计上涨(zhǎng)4.4%。

与此同时，国际黄金期货价(jià)格4月19日再创历史新高，纽约黄金期货收盘价2406.70美元/盎(àng)司，结算(suàn)价2413.80美元/盎(àng)司，双双创下历史新高，一周累计上涨1.97%。白银期货价格也进一步上涨，4月19日结算价格每盎司28.84美(měi)元，一周累计(jì)上涨2.77%。

其(qí)实，铜(tóng)产业链的供应紧张压力已持(chí)续数月。当前，国内外研究(jiū)机构对于黄金、铜(tóng)等资源品价(jià)格预期普遍较为乐(lè)观(guān)。

“铜价有(yǒu)望上行至(zhì)14500美元/吨。”光大证券研究所分析师王招(zhāo)华认为，当前铜(tóng)行业处于供给紧(jǐn)张，下游领域需求超(chāo)预期时段，铜价已经进入非常高(gāo)的价格(gé)-需求(qiú)弹性区域，细微的需求变化将带来铜价的快(kuài)速跳涨。2024年铜行(xíng)业步入(rù)短(duǎn)缺(quē)，2025年短缺(quē)幅度(dù)将进一步扩大(dà)，理论上有望升至(zhì)14500美元/吨。

高盛集团策略师Snowdon认为，铜的最(zuì)新上涨只是“其成为珠穆朗玛峰前(qián)的一小步”，精炼铜(tóng)供应将出现“非常严重”的缺口。他预测明(míng)年的平(píng)均价格将达到惊人(rén)的每吨1.5万美元。至于黄金，高盛集(jí)团更(gèng)是称其处于“不可动(dòng)摇(yáo)的(de)牛市”，并将年底价格目标上调(diào)至2700美元/盎(àng)司。

黄金成交量下降(jiàng)逾四成

为避(bì)免市场过热交易，国内期货交(jiāo)易(yì)所在最近(jìn)两周及时对黄(huáng)金、铜等金属品种实施交易限额、扩大(dà)涨跌停板幅(fú)度等(děng)一系列风(fēng)控措施(shī)，强化市场参与者的风险管控意识(shí)，特别是4月12日起黄金和铜(tóng)期货品种实(shí)施交易限额，黄金日内(nèi)开仓交易最大手数为(wèi)2800手，铜最大手数2000手。

实(shí)施一段(duàn)时间以来，市场交投热度有所降(jiàng)低。从黄金期(qī)货市场持仓(cāng)、成交(jiāo)情况(kuàng)来看，4月1日(rì)至19日，黄金期货持仓量从40.2万手下降至39.5万(wàn)手，下降1.74%；成交量从35.7万手增加至68.3万手，上涨91.3%。自4月12日以来的一系(xì)列(liè)风(fēng)控措施生效后，4月15日至19日，黄金期货持仓量从39.5万(wàn)手到39.5万手(shǒu)，保持(chí)平稳；成(chéng)交量从117.7万手下降(jiàng)至68.3万手，下降41.9%。

从沪铜期货市(shì)场持仓、成交情况(kuàng)来看(kàn)，4月1日至19日，沪铜期货持(chí)仓量从54.2万手上升到60.7万手；成交量(liàng)从17.5万(wàn)手增加至39.7万手，上涨126.8%。而从4月12日起一系列风控措施之后，4月15日至(zhì)19日，沪铜期货持仓量从(cóng)60.6万手(shǒu)上升到60.7万手，而成交量从39.8万手下降(jiàng)至39.7万手，持(chí)仓量和成交量(liàng)基本(běn)变化不大，没有(yǒu)进一步放大。

与此同时，国际市场净多头寸也在上周(zhōu)出现明显(xiǎn)下滑。根据美国商品期货交易(yì)委员(yuán)会（CFTC）公布的最新数据显示，截至4月16日当周WTI原油期货(huò)投机性净多头头寸大(dà)幅减(jiǎn)少3.5万手至18.3万手。而(ér)同时，投机(jī)者所持COMEX黄金净多头头寸(cùn)减少6,281手合约，至17.28万手(shǒu)合约，创(chuàng)下三周新低。

高位(wèi)震荡恐将来临

“金银等金属价格可能高位震荡(dàng)。”国信期货研报提醒，避(bì)险情(qíng)绪的反复将成为贵金属价格剧烈波(bō)动的重要主导因素之一。但是长期看，在避险情绪和(hé)市场对降息预(yù)期(qī)相对确定等多方因素共振之下，金银长期配置的价值仍然凸显。

值得注意的是(shì)，各(gè)类挂钩期(qī)现货品种的基金(jīn)表现不一，跟踪上期有色金属指数的(de)大(dà)成有色ETF(159980)今年以来涨幅超12%，挂钩上金所黄金现(xiàn)货(huò)合约(yuē)的黄金ETF(518880)今年以(yǐ)来(lái)上涨17.7%。而挂钩黄金类上市(shì)公司股票的主题基金涨幅更为突出，市场关注度(dù)高的黄金股ETF(159562)，则(zé)领涨全市场ETF，产品自1月22日上市以来，累计涨幅超42%，近10日获资金布局3.5亿。

对(duì)于黄金和(hé)铜的中(zhōng)长期价格走势，北(běi)京师范大(dà)学金融系教授(shòu)钟伟近(jìn)日发(fā)文表示，比较2008年次贷危机发生前(qián)后，美联储资产增长了(le)近4倍，黄金上涨略逊于4倍；而疫(yì)情至今美联储资产翻倍，那么以疫情前(qián)的价格看，当下的金价上行仍是初步的(de)。不仅(jǐn)如此，美国(guó)通胀的黏(nián)性越强，覆盖了黄金、有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)和能(néng)源等大(dà)宗商品的“菜单改写”就越持续。这(zhè)会对美国股市、债市的走势产生制约。

校对(duì)：苏焕文