随(suí)着利率下行至近年来低位，叠加权益市(shì)场持续(xù)调整，短债基金
愈发受到投资者的青睐。今年一季度，除货基(jī)外，短债基金成(chéng)为获增持份额(é)最多的公(gōng)募(mù)品种，增幅达1664.31亿份(fèn)，其整体规模也站上万亿(yì)份大(dà)关 。

过(guò)去(qù)一周，债牛遭遇“急转弯”，多(duō)只短(duǎn)债(zhài)基金受到波及。对(duì)于此番
债市的调整，业内人士分析，市场或将进入对扰动因素较(jiào)为敏感的时间窗口。展望后市，考虑(lǜ)到(dào)经济修复呈现波浪式运行以及房地产市(shì)场仍处于底部修复阶段，利率(lǜ)反弹上行的幅度和风险预计可控。

规模站上万亿份

Wind数据显示(shì)，今年一季度，除(chú)货币市场基金(jīn)外(wài)，短债纯债型
基金在(zài)其他(t应对利率下行 债市投资打法生变ā)所有基金类型中(zhōng)获得最多(duō)份额的增持（仅统计2024年之前成立的公募产品），增(zēng)持数量达1664.31亿(yì)份，短债纯债型基金份额数量也
站上了万亿份规模。

其中，易方(fāng)达稳悦120天滚(gǔn)动短债C、嘉实中短债债券A、汇添富丰润中短债C、华夏中短债(zhài)债券A今年一季度的增持(chí)份额均在50亿份以上；易方达稳悦120天滚动短债C的增持(chí)份额数量更是接近100亿份，而在2023年末该(gāi)基金C份额仅有9.86亿份。

汇添(tiān)富丰润(rùn)中短债C狂热“吸(xī)金”或由于其亮眼的(de)表现。今年一季度，该基金C份额的净值(zhí)增长率为2.55%，远超业绩比(bǐ)较(jiào)基准收益率的0.87%。在所(suǒ)有短债纯债型基金中，该(gāi)基金一季(jì)度的收益表现位居前列。

在2024年一季报当(dāng)中，汇添富丰润中(zhōng)短(duǎn)债的基金经理杨靖介(jiè)绍，该基金以配置3年内的高等级(jí)债券为主，同时灵活参与(yǔ)市场交易。对比(bǐ)来看，该(gāi)基金C份额由(yóu)2023年末的(de)70.58万份暴涨(zhǎng)至2024年一季度末的57.73亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)在所有短债纯债型基金中位(wèi)居(jū)前列(liè)。

今
年一季度，嘉(jiā)实中短债债券A、华夏(xià)中短债债(zhài)券A的(de)净值增长率均在1.1%以上，超(chāo)过了各自的业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)表现以及短债(zhài)纯债型基金的平均收益率水平。嘉实中短债债券的基金经理李金灿表示(shì)，该基金灵活运用短期杠杆资源提高(gāo)组合收益；华夏中短债(zhài)债券的基金经理刘明宇表示，该基金对债券资产应对利率下行 债市投资打法生变配置了合理(lǐ)的(de)仓位和久期，并根据市场情况(kuàng)进行了一(yī)定的波段(duàn)操作。

配置(zhì)需求(qiú)持续提升

2023年以来，利率(lǜ)下行至近年来低位，叠 加权益市场持续调整，中金公司研究部观察到，以短久期信用票(piào)息(xī)策(cè)略为主的短债基(jī)金愈发受(shòu)到个人与机构端的广泛关注。虽(suī)然中长(zhǎng)期纯债型基金收益性相对占优，但(dàn)短期纯债型基金在安全性和流动性上更具(jù)优势(shì)。

作为资管新规后(hòu)的理财替代产品，短债基金在个人端的(de)配置热度持(chí)续攀(pān)升。近年来，基金公司、销售渠道也加(jiā)大了对(duì)此类产品的宣传力度。业内人士表示，电商端是短债(zhài)基金重要的“上量(liàng)”渠道。当(dāng)前无论是在银行App、第三方(fāng)互联网销售平台，还是各(gè)家基金公司的社交(jiāo)平台、第三方平台财富号、直播平台等，此类产品普遍被放在宣传首页的重要位置。

在第三方平台上，基金公司(sī)、“大V”、基 民等参与者往往(wǎng)会(huì)以“一个(gè)蛋”来代(dài)指(zhǐ)债基1个基点（0.01%）的(de)收益。通过简单易懂(dǒng)的每日“收蛋(dàn)”情况播报，再辅以(yǐ)相应(yīng)的(de)市场(chǎng)解读与“情绪(xù)价(jià)值(zhí)”，在这样(yàng)的语言环境下，基(jī)金公司以及“大V”迅速(sù)拉近了与基民之间的距离(lí)。在此基础上，短债基金凭借其相对稳健 的收益表现，在震荡市环境下迅速吸引了大批个人投资者参与。

并且，近(jìn)年来机构投资者也 加大了对短债基金的关注力 度。中金公(gōng)司研究部(bù)分析，一(yī)方面，虽然中长期纯债型基金的(de)分(fēn)年度收益水平多(duō)数领先于短期纯债型基金，然而两者(zhě)之间的整体收(shōu)益水平差距已相(xiāng)对较小；另一方面，虽然(rán)多数情况下短期纯债型基(jī)金收益水平稍显落后，但胜在回撤控制能力相对突出、波动水平相对较低，尤其当组合中的权益资产“进攻性”相 对较强时(shí)，能够较(jiào)好地平抑组合波动。

此外，中金公司研究部表示(shì)，短债基金(jīn)整体更(gèng)加倾向于采(cǎi)用(yòng)短(duǎn)久(jiǔ)期信用票息策略(lüè)，在较(jiào)低利率区间、预期未来利率水平(píng)回升时，短债(zhài)基金受利率风险影响(xiǎng)相对较小，其静态(tài)收益或(huò)能够 较(jiào)好地覆盖资本利得亏损部分。同时，由于其(qí)流动性相对更好，对于机构持仓而言(yán)，在发
生风险事件时赎回变现能力(lì)相对较强。

利率反弹幅度预计可控

过去一(yī)周，债牛遭遇“急转弯(wān)”，多只短债基金受到波及。Wind数(shù)据显 示，4月24日至4月26日，弘毅远方中短债(zhài)下(xià)跌了80个基点，基金净值 回撤至今年1月末的水平；浙商汇金聚盈中短债、汇添富中短债等
短债基金也(yě)下跌超30个基点。

浙商证券固收团队表示，后续市场或将进入对扰动因素更敏感的时间窗口，本(běn)次调整幅度(dù)或超越2024年初以来的 其他几(jǐ)次调整(zhěng)。

一(yī)方面(miàn)，人民银行、财(cái)政部、国家发改委近期(qī)对债券讲话对应长债收(shōu)益率下限上修，后续或有增量扰动因(yīn)素带动 “短期谨慎”情绪 持续升温；另一方(fāng)面，近期市场资金(jīn)面情绪弱化(huà)带动(dòng)存单和短债上行明(míng)显，而(ér)“手工补(bǔ)息(xī)”被禁止或导致(zhì)月末出现(xiàn)流动性摩(mó)擦和机构相(xiāng)关反馈，进而放大债(zhài)市调整的力(lì)度。

展望后市，民生证券固收(shōu)谭(tán)逸鸣团队认为，当前宏观(guān)经济图景或不(bù)支持长端(duān)利率突破前低水(shuǐ)平，但考虑到经(jīng)济修复的波(bō)浪式运行以及房地产市(shì)场仍处于底部修复，利率反弹上行的幅度和风险预计可控。此外，若人民银行开展国债操作，短期内(nèi)考虑到(dào)该行持有国债比例较低，预计(jì)将
先购(gòu)入国债(zhài)，将一定程度缓解供给端(duān)和流动(dòng)性方面的冲击，利好债市(shì)。