险资有多偏爱红利股？数据说话，这些个股最受宠

继去年“中特估”之后，高股息(xī)的红利策略，在鼓励提高分红的(de)政(zhèng)策推(tuī)动(dòng)下，今年再次成为A股市场主要的投资(zī)策略而备受关(guān)注(zhù)。而红利策略最有发言权的(de)是具备长期(qī)投资属性的保险资金，叠加利(lì)率下行趋势，险资正(zhèng)承受(shòu)着利差(chà)损的压力，更加偏爱和青睐(lài)高(gāo)股息的个股。

Choice数据统计，保险公司(sī)2023年(nián)底重仓(cāng)的流(liú)通股，股(gǔ)息率平均为2.3%左右，最高的达到8.79%，更重要(yào)的是(shì)平均净资产收益率超过10%。另一方面，险资去(qù)年四季度增(zēng)持的(de)近200只个股，主要集中在银行、通信、金属(shǔ)、化工等行业。

险资偏爱哪些红利股？

目前，A股市场上偏好(hǎo)红利股的(de)主力资金来(lái)自保(bǎo)险(xiǎn)公司，公募(mù)基金(jīn)对红利策略的看法存在分歧，投(tóu)资策略并不一致。保险资金，属于长期投资资金，风险偏好更(gèng)低且追求绝对收益，是去年“中特(tè)估”行情的主(zhǔ)要推动者。

截至2023年底，保险资金重仓的流通股(gǔ)市值近万亿，以最新的股价计算，股息率平均(jūn)仍然有2.3%左右(yòu)。即使今年已经大涨了一波，险资重(zhòng)仓的红利股股息(xī)率最高仍高(gāo)达8.79%，那(nà)就是广汇能源，中国人寿保险（集团）一款(kuǎn)港股通创新保险产品持有其5650万股(gǔ)。

单从(cóng)股息率来看，银(yín)行股是分红(hóng)大户，包括平安银行、兴业银行、招商银行、工商银(yín)行、北京银行等，都是保(bǎo)险(xiǎn)资金重仓的流(liú)通股。

当然，还有一个(gè)不可(kě)忽略的关键(jiàn)指标，那就是(shì)净(jìng)资产收益率，险资重仓的流通股平均ROE超过了10%。其(qí)中(zhōng)，ROE最高的是重庆啤酒，高达63.7%，2023年(nián)股息率也有(yǒu)4.36%，天安寿险、中国人寿、大家寿险(xiǎn)等产品都持有该股。

Choice数据统计显示，去年四季度险资增(zēng)持的重仓股(gǔ)，排在首(shǒu)位(wèi)的是工(gōng)商银行，和谐(xié)健康保险的一款万能险(xiǎn)买了3.72亿股(gǔ)工商银行(xíng)，持仓市值高达17.8亿元，占流通股的(de)比(bǐ)例(lì)0.14%。今年(nián)以来，工商银行的股价涨幅已经达到16%。

除了工商银行，险(xiǎn)资增持力度最(zuì)大的个股，还有中国电信、中国石化、中原高速、唐山(shān)港、邮储银行等。其(qí)中，中国人寿分别(bié)增持了中国(guó)电(diàn)信1.24亿股、中国石化(huà)1.11亿股，持仓市值分别为41.47亿元、33.7亿元。截至4月19日，今年以来中国(guó)电信上涨15.52%、中国石化涨幅19.53%。

利差损压力下的配置策略

从(cóng)绝对规模来看，保险资金投资股票(piào)市场均以“万亿”计，不过从比(bǐ)例来看，近年来在不同的市场(chǎng)行情下投(tóu)资比例有所波动(dòng)，不同类型的险企资产配置情(qíng)况也会有区别。

《中国保险资产管理业发展报告（2023）》显示，根(gēn)据185家保险公司(sī)调研数据，2022年(nián)末保险资金主(zhǔ)要投资债券，债券高达42.2%，然后(hòu)才是投资股票占比7.5%；公募(mù)基金（不含货基）占比5.4%，股权(quán)投(tóu)资占比7.8%……

从(cóng)保险公司类(lèi)型来看(kàn)，2022年末寿险公司配置利率债比例更高，产(chǎn)险、再保险偏向于配置信用债，保险集团配置股(gǔ)权类资(zī)产比例更高(gāo)。

根据国家(jiā)金融监管局统计，截至2023年四季度末，人身险公司与(yǔ)财产险公司合计股票、基金和长期股权投(tóu)资余额分别为1.94万亿(yì)元、1.53万亿元和2.44万亿元，在保险资金余额占比为7.1%、5.6%和8.9%。

其中(zhōng)，人身(shēn)险(xiǎn)公司股(gǔ)票、基金和长期股权的资余额分别为1.82万亿元、1.35万亿元和2.30亿元，在(zài)资金运用余额占比为(wèi)7.2%、5.4%和9.1%；财(cái)产险公司(sī)投(tóu)资余(yú)额(é)分别为(wèi)1265亿元、1786亿元和1306亿(yì)元(yuán)，在资金运用余(yú)额占(zhàn)比为6.3%、8.8%和6.5%。

东吴证券胡翔金融团队的研报(bào)认为，险(xiǎn)资长期入市与权益市(shì)场长牛(niú)是共荣共生且互为前提，险资需要在偿付能力充足率、投(tóu)资收益目标和资产负债匹(pǐ)配的财务目标三者间寻求平(píng)衡。对于2024年，险资仍有响(xiǎng)应监(jiān)管号召长期资金入市的配置动力，分歧点在于偿付能力，利润表冲击和赚钱效应。

从偿付能力约束分析配置股票动因，险资戴着镣铐(kào)起舞，择时与择股底层逻(luó)辑与传统资管机构(gòu)有本质(zhì)差异。从投资收益(yì)目标分析配置(zhì)股票动因，股票(piào)作为(wèi)险资收益增强型的大(dà)类资产配置方向，“稳股息”比“高(gāo)股息”可能更重要(yào)。

当前A股两(liǎng)大投(tóu)资(zī)主线

今年(nián)以来，除了原本偏好红利股的保险资金，高股息策略也(yě)得到了其他市场资金的认可。不可否认的是，高股息的红(hóng)利策略依然是当(dāng)前A股不可忽视的主要投资策略之一。

中信(xìn)建投首席策略分析师陈果认为，A股(gǔ)中期往上的趋(qū)势仍比较明确, 现在是站在新的逻辑上，不是过去单纯靠杠杆扩(kuò)张带来盈利的增长逻辑，而是经济(jì)转型以及提升投资(zī)者(zhě)回(huí)报，围绕股东利益最大化的新时代。

陈(chén)果提到，央国企红利资(zī)产已经出现了一定的超额收(shōu)益，整体是较高胜率选择。不仅分红比例还有提升空间，而且也在向(xiàng)新质(zhì)生产力转型(xíng)，带来价值重估机会。同时，中国(guó)仍在转型升级中，一部分成长股仍具有高赔率。高胜率的红利策略和高赔率的成长(zhǎng)策略，这(zhè)两(liǎng)类投(tóu)资(zī)线索将在相当长一段时间内并存。