改革向前北交所高质量发展统筹推进可期

920代码(mǎ)号段功能正式上线启用，标志着北交所市场建设完成重要(yào)一步；做市商持续扩容，助力提供市场流动性；加紧开发更多指数产品、ETF产(chǎn)品等，满(mǎn)足多元化资金配置(zhì)需求；优化与新三板一体发展制(zhì)度安排(pái)……北交所持续推进改革的信号明(míng)显。

接近监管人士对中国证券报记者表示(shì)，《关于高质量建设北京证券(quàn)交易所的意见》（被称为“深改19条”）部署的改革举措将(jiāng)在新的政策框架(jià)下统筹推进。多位受访人士认为，在新“国(guó)九条”政策(cè)框架下，北交所将借助政(zhèng)策东风加(jiā)快高质量发展步伐，推动(dòng)市场生态健(jiàn)康(kāng)发(fā)展，北交所公司估值有(yǒu)进(jìn)一步提升空间(jiān)。

近日(rì)，证监会主席吴清参加“深入贯彻(chè)中央金融工作会议精神，推动首都(dōu)金融高质量(liàng)发展(zhǎn)”调(diào)查研究时(shí)表示，推动高质量建设(shè)北交(jiāo)所向更高水平迈进，切实抓好深化改革各(gè)项措施落地落实。

改革进行时

4月22日，北交所正式上(shàng)线启用920代码号段(duàn)功能(néng)。这是北交(jiāo)所(suǒ)落实“深改19条”的又一关键举措，有利(lì)于提升北交所上(shàng)市公(gōng)司辨识度，方便投资者搜索、交易(yì)上市股(gǔ)票。

“启用920代码号段属于小改变(biàn)、大(dà)影响。”开源证(zhèng)券北交所研究中(zhōng)心总(zǒng)经理诸海(hǎi)滨表示，“从市场建设层面来看，统一北交所上市公司(sī)股(gǔ)票代码开头，会带来(lái)集群效应；同时，对齐沪深(shēn)上(shàng)市股票代码规定，彰(zhāng)显北交所作为(wèi)第(dì)三家交易所的(de)地位。”

北交所做市商扩容(róng)工作稳(wěn)步推进。证监会网站显示，2023年9月以来(lái)已(yǐ)有7家证券公司提交申(shēn)请增加北(běi)交(jiāo)所做市交易业务核准的申(shēn)请材料。其(qí)中，财信证券、首创证券、国元证券3家申请材料证监会已(yǐ)受理，另外4家已收到证监会材料补(bǔ)正通知。此外，记者了解(jiě)到，去年9月已取得上市证券做市(shì)交易资质的中泰证券近(jìn)日完成《经(jīng)营证券期货(huò)许可证(zhèng)》换发，并已向北(běi)交所提交开通(tōng)做市交易权限申(shēn)请，计划于近期展业。中泰证券加入后，北交所做市商将增至17家。

北交所存量(liàng)做(zuò)市商展业(yè)积(jī)极。记者不完全统计，截至2024年3月底，北交所做市股票达100只，市值覆盖率为55.48%。伴随新增做市商逐步入场，做市(shì)覆盖面将进一步提升，推动做市制度持续发挥(huī)提供流动性、平(píng)抑波动性的积极效应。

北交所相关(guān)负责人对记者表示(shì)，“深改19条”发(fā)布以来，北交所(suǒ)强化组织(zhī)部署、紧抓改革实施，已累计落(luò)地改革创新举措17项。这些落地举(jǔ)措(cuò)主要包括六个方面：

一是优化企业上(shàng)市安排。明确连续挂牌新(xīn)三板满12个月的执行标准，取(qǔ)消发行底价安排，降低(dī)企(qǐ)业发行上市成本。

二是完善投(tóu)资交易机(jī)制。支持科创板(bǎn)投资者直(zhí)接参与(yǔ)北(běi)交所股票交易，推动出(chū)台私募股权基金参与二(èr)级市场交易制度(dù)；在今年年初推出混合(hé)做市交易和融资融券业务的基础上，进一步扩大(dà)做(zuò)市(shì)商队伍，拓(tuò)宽融资融券标的范围，调降交易经手费，推动各类资金入市，提升市场活跃度。

三是丰富市场(chǎng)产品功能，以承接企业债为(wèi)契机推出北交所信用(yòng)债业务。今年一季度，北交所(suǒ)公司(sī)债发行规模为24.8亿元。

四是加强(qiáng)多层次市场互联互(hù)通。修订转板指引，建立转板预沟通机制，优化新三板分层机制，实现三四板制度型对接，与18家(jiā)区域性股(gǔ)权市场签订监管(guǎn)合作备忘录，落地公示(shì)审核、绿色通道制(zhì)度。

五是探索普惠金融实践(jiàn)。提高(gāo)证券公司分类评价北交所业务专项加分上(shàng)限，推动发布公募基金行业倡议书，提升行业机构参与积极性。

六是(shì)推进制(zhì)度(dù)型开放。与港交所签署(shǔ)合作备忘录，正式建立“北+H”两地上市(shì)安排，且有北交所上(shàng)市公司(sī)披露了两地上(shàng)市计划。

专家表示，“深改19条”基于北交所(suǒ)市场特色定位，聚焦(jiāo)市场建(jiàn)设重点难点问题，全面考虑了企业、投资者、中介(jiè)机构等市场主(zhǔ)体当(dāng)前(qián)与长远(yuǎn)需求(qiú)，从上市(shì)发行、投融两端、生(shēng)态建设等多角度系统性发力，进(jìn)一步赋(fù)能创(chuàng)新型中小企业高质(zhì)量发展。

流(liú)动性是交易所活力的(de)关键指标。“深改19条(tiáo)”发布后，北交所市场流动(dòng)性改善相(xiāng)对自身和其他板块(kuài)都有很(hěn)大进步。2023年11月至12月，北交(jiāo)所步入系统(tǒng)性(xìng)重估阶段，成交量(liàng)和换手率等数据明显(xiǎn)冲高。随着A股市场(chǎng)情绪回落，北(běi)交所进入合理估值中枢区间。近一个月，北交所日成(chéng)交额在50亿元上(shàng)下波动(dòng)。

改革须(xū)久久为功。“‘深改19条’的推(tuī)进(jìn)是一个系(xì)统工程，涉及多方面的协调和改(gǎi)进。只要相关政策措(cuò)施能够得(dé)到有效执行，并且(qiě)在实践(jiàn)中不断调整优化，北交所的高质量发展(zhǎn)和市场生态建设蓝图都将逐步(bù)实现。”诸海滨说。

涌现新机遇

“《国务院关于加强(qiáng)监(jiān)管防范风险推动资(zī)本市场高质量发展的若干(gàn)意见》（简称《意见》或新“国九(jiǔ)条”）为北交所吸引更多优质(zhì)企业上市拓展了更大空(kōng)间(jiān)；同时(shí)，由于北交所历(lì)史包袱轻，推(tuī)进增量(liàng)改革的空间更(gèng)大，改革的边际(jì)效果会更显著，将进一步(bù)激发市场活(huó)力，增强投资者信心。”滦海(hǎi)资本董事长高凤勇表示(shì)。

在金长川资本董事长刘(liú)平安看来，新“国九条”为北交所高质量(liàng)发展带来较大的市场机遇。他说，“对于(yú)发展阶段偏早、规模较小，净利(lì)润(rùn)在四五千万元(yuán)左右，且有一定创新能力的中小企业(yè)而言，北(běi)交所(suǒ)可以切(qiè)实助力这(zhè)些企业发(fā)展。”

从(cóng)更大(dà)视角把握“深改19条”与新“国九(jiǔ)条”的关系尤为重要。申万宏源(yuán)专精特新首席分析师刘靖认为，“市场认为本轮(lún)改革重心在沪(hù)深，北交所改革慢于预期。实则不然，本(běn)轮改革(gé)的系(xì)统性更强，北交所理顺定位须先行。”

目前出台的文件体现了两大(dà)变化(huà)趋势。首先是监管更统(tǒng)一。“北(běi)交所几乎(hū)同步(bù)了沪深交易所的所有严(yán)监管措施，包括收紧上市审核标准以及(jí)减持限制、鼓励分红(hóng)、加(jiā)强退市等规则(zé)。从历史上看，北交所对申(shēn)报企业(yè)进行分拆上市、关联交易、客户集(jí)中、同业竞争、研发资本化、业绩波动较大等情况的包容度较高，预计未来将同步收紧，进一步提升北交所上市公(gōng)司质量。”刘靖说。

其次是市场特色更鲜明。刘靖表(biǎo)示，“北交所在(zài)近日修订的规则中加强了‘符合定位’的规定，预计今年出台定位方面的细(xì)则会是重中之重，北(běi)交所或进一(yī)步加强‘专精特(tè)新(xīn)’定位，让北交所的资(zī)产特(tè)色更鲜明，凸(tū)显(xiǎn)市场(chǎng)的独立性。”

高质量发展是主线。诸海滨表示，“新‘国九(jiǔ)条’直接涉及北交所的内容不多，这(zhè)是因为‘深改19条’对(duì)北交所的高质(zhì)量发展已有详尽规划。一方面，都强调资本市场高质量发展，包(bāo)括严格准入、提高(gāo)板块属性、注重投资者回报、严格退市处罚等。另一方面，新(xīn)‘国九条’间接有(yǒu)利(lì)于北交所市场的(de)高质(zhì)量建设。北交(jiāo)所对创新型优质中(zhōng)小企业的吸引力将增强。”

“高质量发展已成为资(zī)本市场改革的主旋律，提高上市公司质量，引导资本向(xiàng)价值投资回归，对北交(jiāo)所而言是重要机遇(yù)。北交所有好的价(jià)值投资土(tǔ)壤，挑战在于(yú)怎(zěn)么(me)有(yǒu)效增加好公司的供(gōng)给，这可(kě)能需要(yào)在发行审核环节对优(yōu)秀公司给予更高包容度。”指(zhǐ)南基金董(dǒng)事长王军国表示。

加强监管一脉相(xiāng)承。“新‘国九条(tiáo)’文件名中有三个关键词：强监(jiān)管、防风险、高质量发展。‘深改19条(tiáo)’在内容(róng)和举(jǔ)措上与(yǔ)之相辅相成。北交所(suǒ)以更包容、更普惠的机制服务创新(xīn)型中小企业，要在防范造假、防范操纵、把好入口(kǒu)关等方面做得更好。”高凤勇说。

值得关注的(de)是，北交所本次修订公(gōng)开发行股票并上市审核规则时特别突出(chū)审核主体责任，明确(què)要求把防范造假、欺诈发行摆在发行审核更加突出的位(wèi)置，提高审核问询针(zhēn)对性(xìng)，加大现(xiàn)场督导，提(tí)请现场(chǎng)检查充(chōng)分核验财(cái)务真实性(xìng)。同步修订(dìng)的《北京证券交易所上市委(wěi)员会和并购重组委员会管理细则》进一步(bù)强化委员履(lǚ)职把关要求。

市(shì)场新期待

新“国九条”分阶段提出了(le)资(zī)本市场发展目(mù)标，擘画了一幅令人振奋、催人奋(fèn)进的发展(zhǎn)蓝图。“深改19条”分别(bié)勾画了北交所3到5年、5到(dào)10年两个阶段的(de)发展愿(yuàn)景。北交所未来想象空间巨大。

受访人士(shì)对北交(jiāo)所高质量建设满怀期待，稳定市场预(yù)期被普遍关切。“改革需要稳中求进，‘深改19条’明确了改革方向，但落实需要时间。920代码的推出是个(gè)好信(xìn)号，标志着北交所改革迈出重要一步。”王军国表示，“多层次科技与生活手抄报简单资本市场互联互通是改革的核心内容，期待转(zhuǎn科技与生活手抄报简单)板制度早(zǎo)日落地。”

“假(jiǎ)以时日，北交所(suǒ)会是(shì)一个成熟、稳定且有(yǒu)吸引(yǐn)力的市(shì)场，为中小企业提供强(qiáng)有力的资本(běn)支持，为(wèi)投资者提供更加丰富的(de)投资机会。从短(duǎn)期看，期待加快落地北交(jiāo)所ETF基金产品(pǐn)，通过直连机制引(yǐn)入更多优质上市公司，进一步完善信息披露等基础(chǔ)制度，加强(qiáng)与沪深交易所(suǒ)的互联互通，强化市场定位特色，形成差异化竞争(zhēng)等。”诸(zhū)海滨说。

广东(dōng)力量私募基金管理有限公司总经(jīng)理朱为绎希望北交所加快推进(jìn)更多公募(mù)基金入市(shì)，有利于北交(jiāo)所市场走向成熟和稳定。

新(xīn)“国九条”提(tí)出，大力推动中(zhōng)长期资金入市(shì)，持续(xù)壮大长期投资(zī)力量(liàng)。举措包括：大力发(fā)展权(quán)益(yì)类公募基金，大幅提升权益类基金占比。建立交(jiāo)易型开放式(shì)指数基金（ETF）快速审批通道，推动指(zhǐ)数化投(tóu)资(zī)发(fā)展。优化(huà)保险资金权益投资(zī)政策环境，落(luò)实并完善国有保(bǎo)险公司绩效评价(jià)办(bàn)法，更(gèng)好鼓励(lì)开展长期权益投资。完善全(quán)国社会保障基金、基本养老保险基金投资政策。提升企(qǐ)业年(nián)金、个人养老金(jīn)投资灵(líng)活度。

记者了解到，除了积极推动更(gèng)多境内外(wài)指数公司将(ji科技与生活手抄报简单āng)北交所公(gōng)司纳(nà)入相关(guān)指数成分股(gǔ)，北(běi)交所将加(jiā)紧研究(jiū)、开发、储备更多指数产品、ETF产品等，满足多元化及中长(zhǎng)期资(zī)金的配置需求。

近期，部分“聪明资金”逆势加码布局北交(jiāo)所。比如，北交所首只ESG股权投资主题(tí)基金成立，基金规(guī)模3亿元；指南略远(yuǎn)基金成立，主攻北交所优(yōu)质(zhì)企业。

立(lì)足当下，高凤勇提(tí)出两点建议：一是希望监管加强引导，尤其针对游资炒(chǎo)作、小作文不断等(děng)现象。二是坚守市场定位，用案(àn)例(lì)打消市场对北交所畅通转板机制的疑虑。

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