险资有多偏爱红利股？数据说话，这些个股最受宠

继去年“中特估”之后，高股息的红利策略，在鼓励提高分红的政策推(tuī)动下，今年再次成为A股市场主要的投资策略而备受(shòu)关注。而红利策略最有(yǒu)发言权的是(shì)具备(bèi)长期投资属性的保险资金，叠加利率下行趋势(shì)，险资正承受着利(lì)差损的压力(lì)，更加偏爱和青睐高股(gǔ)息的个股(gǔ)。

Choice数(shù)据统计，保险公司2023年底(dǐ)重仓的流通股，股息率平均为2.3%左右，最高的达到8.79%，更重要的是平(píng)均(jūn)净资产(chǎn)收益率超过10%。另一方面(miàn)，险资(zī)去年四季度增(zēng)持的近200只(zhǐ)个股，主(zhǔ)要集中(zhōng)在银行、通(tōng)信、金属(shǔ)、化工等行业。

险资(zī)偏爱哪些红利股？

目前，A股市(shì)场上偏(piān)好红利股的主力资金来(lái)自保险公司，公募基金对红利策略的看(kàn)法存在(zài)分歧，投资(zī)策略并不一(yī)致。保险(xiǎn)资金，属于长期投(tóu)资资金，风(fēng)险偏好更低且追求绝对收益，是(shì)去年“中特估”行情(qíng)的主(zhǔ)要推动(dòng)者。

截至2023年底，保险资金重仓的流通股市值(zhí)近万亿(yì)，以最新的股价(jià)计(jì)算，股息率(lǜ)平均仍(réng)然有2.3%左(zuǒ)右。即使今年已经大涨了一波，险资重仓的红利(lì)股股息率最高仍高达8.79%，那(nà)就(jiù)是广汇能源，中国人寿保险（集团(tuán)）一款港股通创新保险产品持有其5650万股。

单从股息率来看，银行股是分红大户，包括平安银行、兴业银行、招商银行、工(gōng)商银行、北京银行等，都是保险资金重仓(cāng)的流通股。

当然，还有一(yī)个不可忽略的关键指标，那就是净资产(chǎn)收益率，险资重仓的流通股平均ROE超过了10%。其中，ROE最(zuì)高的是重庆啤酒，高达63.7%，2023年股息率也有4.36%，天安寿险、中国人寿、大家(jiā)寿险等产品都持有(yǒu)该股。

Choice数(shù)据统计显示，去年(nián)四(sì)季度险资增持的重仓股，排在首位的是工商(shāng)银(yín)行，和谐健康保险(xiǎn)的一款万能险买了3.72亿股工商银(yín)行，持仓市值高达17.8亿元，占流通股的比例(lì)0.14%。今年以来，工商银(yín)行的股价涨(zhǎng)幅已经达到16%。

除了工商银行，险(xiǎn)资增(zēng)持力度(dù)最大的个(gè)股，还有(yǒu)中(zhōng)国电(diàn)信、中国石化、中原高速、唐(táng)山港、邮储银行等。其中，中国人寿分别增持了中国电信1.24亿股、中国石(shí)化1.11亿股，持仓市值分别为41.47亿元、33.7亿元。截至4月19日，今年以来中(zhōng)国电信上涨15.52%、中(zhōng)国石化涨幅19.53%。

利(lì)差损(sǔn)压(yā)力下的配置策略

从绝对规模来看，保险资金投资股票市场均以“万亿”计，不过从比例来看，近(jìn)年来在不同的市(shì)场行情下投资比例有所(suǒ)波动(dòng)，不同类型(xíng)的险企资产配置情况也会有区别。

《中(zhōng)国保险资产管理业发展报告（2023）》显(xiǎn)示，根据185家(jiā)保险公司调研(yán)数据，2022年末保险资(zī)金主要(yào)投资债券，债(zhài)券高达42.2%，然后才(cái)是投资股票占比7.5%；公募基(jī)金（不含(hán)货基）占比5.4%，股权(quán)投资占比7.8%……

从保险公司类型来看，2022年末寿险公司配置(zhì)利率债比例更高，产险、再保险偏向于配(pèi)置信用债，保险集团配置股权类资产(chǎn)比例更高。

根据国家金融监管局统计，截至2023年四季(jì)度末，人身险公司与财产险公司合计股票、基金和长(zhǎng)期股权投资余额分别为1.94万亿元、1.53万(wàn)亿元和(hé)2.44万亿元(yuán)，在保险资金余额占比为(wèi)7.1%、5.6%和8.9%。

其中，人身险公司股票、基金和长期股(gǔ)权的资余额分别为(wèi)1.82万亿元、1.35万亿元和2.30亿元，在资金运用余额占比为7.2%、5.4%和9.1%；财产险公司投资余额分别为1265亿元、1786亿(yì)元和(hé)1306亿元，在资金运用余额占比(bǐ)为6.3%、8.8%和6.5%。

东(dōng)吴(wú)证券胡翔(xiáng)金融团队的研(yán)报认为，险资长期入市与权(quán)益市场长(zhǎng)牛是共荣(róng)共生且(qiě)互为前提，险资需要在偿付能力充足率、投资收益(yì)目标(biāo)和资产负债匹配的财务目标三者间寻求平衡。对于(yú)2024年，险资仍有响应监(jiān)管号召长期资金入市的配置动力，分歧点在于偿付能力，利润表冲(chōng)击和赚钱效(xiào)应。

从偿付能(néng)力约束分析配置股票动因，险资戴(dài)着镣铐起舞，择(zé)时与(yǔ)择股底层逻辑与传统资管机构(gòu)有本质差异。从投资收益目标分(fēn)析配置股票动因，股票作为险资收益增强型的大类资产配置方向，“稳股息”比“高股息”可能更重要。

当前A股两(liǎng)大投资主线

今年以来，除了原本(běn)偏好红利股的保(bǎo)险资金，高(gāo)股息策略也得到了其他市(shì)场资金的认可。不可否认的是，高股(gǔ)息的红利策略(lüè)依然是当前A股(gǔ)不可忽视的主要投(tóu)资(zī)策略之一。

中(zhōng)信建投首席策略分析师陈果认为，A股中(zhōng)期往上(shàng)的(de)趋势仍比较明确, 现在是站在新的逻辑上，不是过去单纯靠杠(gāng)杆扩张带来(lái)盈利的增长逻(luó)辑，而(ér)是经济转型以及提升投资者回(huí)报，围绕股东利益最大化的新时代。

陈(chén)果提到(dào)，央国企红利资产已经出现了一定(dìng)的超额(é)收益(yì)，整(zhěng)体是较高胜率选择。不仅分红比例还有(yǒu)提升(shēng)空间，而且也在向新质生产力转型，带来价值重估(gū)机会。同时，中国仍在转(zhuǎn)型(xíng)升级中，一部分成(chéng)长股仍具有高赔率。高胜(shèng)率的红利策略和高赔率(lǜ)的成长策略，这两类投资线索(suǒ)将(jiāng)在相当长一段(duàn)时间内并存。