牧原股份：行业已走过最艰难时段

“按照官方统计(jì)数据，现在(zài)能繁母猪存栏量已来到(dào)绿色区间内。当下用‘产(chǎn)能(néng)过剩’来形容养猪行(xíng)业，已经有(yǒu)点过度了。”虽然2023年及2024年一季度业绩录得亏损，但近日(rì)牧原股份高管团队面(miàn)对机构投资者及媒体，显得信心十足：可(kě)以预判，在(zài)4月24日35只基金净值增长超5%接下来的一年内，生猪市场会逐渐(jiàn)回暖，价格会(huì)有(yǒu)一定回升。

预期向好

2023年，牧原股份实(shí)现(xiàn)营业收入(rù)1108.61亿元，由于(yú)2023年全年生猪(zhū)销售均价相比2022年下降20%左右，归母净利润亏损42.63亿(yì)元。2024年一季度，该公司实现营业收(shōu)入262.72亿元，归母净(jìng)利润再度(dù)亏损23.79亿(yì)元。

“年报及一季报披露的亏损额度，在上市公司层面也是规(guī)模较大的。但实(shí)际上，我们已经渡过(guò)了最艰难的一(yī)段时(shí)间(jiān)，行业也渡过了(le)最艰难的一段时间。”牧原股份首席(xí)财(cái)务官高曈这(zhè)样判断公司及行业当(dāng)下所面临的经营形势。

牧原股份董秘秦军也提及(jí)，站在现(xiàn)在这个时点，公司从成本角度看，对今年市场整(zhěng)体乐观。公司预估4月份可能会有盈利，整(zhěng)个二季度也会有一个较好的开局。

牧原股份对公司盈利形势好转的(de)判断，基于市场供需(xū)格局的改善。

国家统计局数据显示，截至(zhì)一季度末，我国能繁母猪存(cún)栏降至3992万头，同比减少314万(wàn)头(tóu)，下降7.3%；环比减少150万头，下(xià)降3.6%。

这是自(zì)2020年10月以来，能繁母(mǔ)猪(zhū)数首度回落至4000万头以下，已逼近当下3900万头的绿(lǜ)色调控区间内。

“确实大家亏损的时间已经很长了，在上(shàng)一轮周期高点赚的钱也已经亏完(wán)了(le)。不过目前(qián)经营遇到困难的公司，总出栏量在整个行业占比还是较低(dī)的，所(suǒ)以生猪市场供应基本盘是非常稳定的(de)，绝大多数企业当前生产正常，成本相对可控，所以猪价也很难再出现大起大落的情况。”虽然4月24日35只基金净值增长超5%肯(kěn)定了生猪市场(chǎng)即将回暖的趋势，但对(duì)于证券时报·e公司记者关于本轮猪周期反转强度的提问，高曈也表示，本轮周期(qī)回暖，一定无法重现非瘟时期的价格高点。市场强烈波动对行业的伤(shāng)害也非常大，公司并(bìng)不希望市(shì)场出(chū)现大幅波动。

持续降本

猪周期波动对(duì)养殖企业有着不可回避的(de)直(zhí)接影响，但提升成本把控能力，则是猪企(qǐ)在周期任何时(shí)段都(dōu)需修炼的内(nèi)功。

据牧原股(gǔ)份披露(lù)，2023年公司销售生猪6381.6万(wàn)头。通过持续做好生猪的健康管理与生产管理(lǐ)，提高精细化管理水平，提(tí)升养殖(zhí)成绩，各(gè)项主要生产指标较2022年均有改善，公司2023年全年平均商品猪完全成本(běn)在15元/公斤左右，较2022年15.7元/公斤明显下降。

而到2024年一季(jì)度，牧原股份销售生猪1601.1万头。由于冬季疫(yì)病及春节销(xiāo)售(shòu)的影响(xiǎng)，2024年1月至2月(yuè)生猪养殖完全成本阶段性上(shàng)升(shēng)至15.8元/公斤，3月成(chéng)本已经(jīng)下降至15.1元(yuán)/公斤。

据(jù)秦军介绍(shào)，2023年(nián)10月(yuè)份(fèn)前(qián)后，非洲猪(zhū)瘟发病形势逐步抬头，公司也在当年11月份(fèn)后遭受相对较明显影响，直接造成去(qù)年(nián)四(sì)季度(dù)和今年一季度养殖成本(běn)有所(suǒ)上升。不过，由于公(gōng)司采取措施较快，从今(jīn)年2月份开始，公(gōng)司旗下很多在群指标已(yǐ)经(jīng)回到正常区间，或接近正常区间，所(suǒ)以今年3月份养殖成本实现下降，且预计(jì)4月份、5月份(fèn)的成本(běn)下移还会进一步延续。

近段时间粮食(shí)价格高(gāo)位回(huí)落的走势，使得牧原股份对养殖(zhí)降本目(mù)标的实现更加确信。

“在(zài)2023年至2024年间，养殖原材料价(jià)格发(fā)生了较大变化。去年(nián)整(zhěng)个(gè)行业的成本(běn)都较高，但现在已经(jīng)回(huí)到了一个比(bǐ)较(jiào)能接受的(de)水平。可以看到，目前(qián)很多养企成本快速下降，也都(dōu)和原材料价格快速下降有关。”高曈(tóng)表示，牧原股份(fèn)今年制定的全年成本目标是14.5元/公斤，这个目标并不难实现。一方面(miàn)，公司生产业绩在持续提升和改善，另一方面，原材料价(jià)格的持续降低也是可以预测的。他直言，到2024年底(dǐ)，牧原股份的成本能达到14元/公斤(jīn)以(yǐ)下水平。

稳现金流

2021年起，国内生猪行业逐(zhú)步迈入漫长“寒冬”，经历了史上最长周期低谷，对行业企(qǐ)业的现金(jīn)流形成严酷考验。

牧(mù)原股份披露，2023年公司经营(yíng)活动产生的现金流量净额为98.93亿元，2024年一季(jì)度为50.67亿元。截至2024年一季度末，公司货币资金余4月24日35只基金净值增长超5%额为230.24亿元，能够(gòu)满足日常生产经营(yíng)。

“公司针对行业在去年四季度较(jiào)低迷的局(jú)势，已提前做(zuò)出了预判，也做了些(xiē)准备，所以(yǐ)可以看到，公司目前现(xiàn)金储备比较充分，未使用的(de)银行(xíng)授信额度等也都足(zú)以保证公司在相对低迷的行情下保证生产运营安全。”秦军认为，去年四季度及今年一季度这(zhè)两个猪价相(xiāng)对低迷、对现金流产生影(yǐng)响较大的节(jié)点已经过去。从今年二(èr)季度(dù)开始，生猪价格将维持总体向上走势，情况已经越来越好。

高曈也称，养猪这个产业是(shì)一个现金创造非常(cháng)强的产业。虽然2023年财报上(shàng)显示亏损，但是牧原(yuán)股(gǔ)份的整个(gè)经营活(huó)动净现金流入达到(dào)100亿元。刚刚过去的2024年一季(jì)度，虽然持续亏损，但公司现金流净流(liú)入也(yě)达(dá)到50亿元(yuán)。

“牧原(yuán)股份的主业就是养猪。目前公司养殖的现金成本在13.5元(yuán)/公斤左右，一头猪的折旧大概在1.5元/公斤，这也意(yì)味着，只要猪价比13.5元/公(gōng)斤(jīn)高，公(gōng)司的主业(yè)现金流(liú)就是(shì)净流入的。”高(gāo)曈称，当前全国生猪出栏均价在15元/公斤左右，对牧原(yuán)股份(fèn)而言，虽然有小(xiǎo)幅(fú)亏损，但现金流(liú)是净流(liú)入的状况(kuàng)。在公(gōng)司资金储备及主业现金流的支撑下(xià)，生(shēng)产经营不需要有任何(hé)额外的担心。

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