“苦与乐”罕见同现！公募资金南下，”抢购模式”开启？

至暗与曙光同时出现的4月，或将成为公募基金南下(xià)的历史性难忘时刻。

在(zài)港股大盘股变中盘股，中盘(pán)股跌成微盘股，成长股跌成价值股甚至市值远低(dī)于在手(shǒu)现金后，4月上旬经历港股至(zhì)暗时刻的公募基金经理们(men)突然“信仰放量”并开启“抢购模式”。

最近30天内有29日呈现出资金净流入，许多刚在4月(yuè)上旬创下历史新低的(de)港股重(zhòng)仓(cāng)股在4月下旬遭(zāo)基(jī)金反手做多，在同一个月内经历绝望新低时(shí)刻(kè)的品种又在几个交易(yì)日后出现十日(rì)翻倍、五日翻倍的反常景象，凸显出公募(mù)眼中(zhōng)的港股已从经(jīng)济(jì)基(jī)本面拐点来到市场拐点面前。

“苦与乐”罕见(jiàn)同现，公募(mù)成(chéng)资金南下先锋

在缺(quē)乏赚钱(qián)效应(yīng)的(de)过去两年，有基(jī)金(jīn)经理在港股重仓AI概念股后三个月损失超50%，亦(yì)有基金经理“抄底”10倍消(xiāo)费龙(lóng)头后体验到只(zhǐ)剩下不到2倍PE的(de)苦涩滋味。而今，苦与(yǔ)乐(lè)的拐点在4月已显现得淋漓尽致。

去年四季度(dù)被公募基金大幅减(jiǎn)仓的AI龙头股商汤(tāng)科技，有4月(yuè)份创下(xià)新低的“苦”，也有同一个月为重新覆盖的(de)基金经理带来赚钱效应的“乐(lè)”。4月19日收盘后(hòu)，商汤科技每(měi)股股价只剩(shèng)下(xià)0.58港元，创下2021年IPO后(hòu)的(de)股价历史新低，这一绝望时刻的出现同样伴随着“曙光(guāng)”的开始，因为(wèi)仅仅过了一(yī)个周(zhōu)末，商(shāng)汤科技便(biàn)从4月22日的0.58港元最低价，一路飙升(shēng)到4月26日的1.19港(gǎng)元，五个交(jiāo)易日内累计涨幅达到105.17%。

事(shì)实上，许多港股主题(tí)基金经理也发现，许多重仓股也都是在4月份创下(xià)最低价(jià)的黑暗时刻，也从4月(yuè)份开始突然(rán)出现弹性变化。弹性的变化主要指(zhǐ)许(xǔ)多港股公司在下跌趋势中的每(měi)一次上涨都表现出无力的状态，单日涨幅往往较低，而随着这些(xiē)公司在4月份纷纷创下黑暗时(shí)刻后，相关(guān)公司向上弹性猛增，4月22日的公(gōng)募抱团股腾讯大涨5.46%，创下(xià)10个月最大单日(rì)涨幅即是此类现象的(de)一大呈现。

若按周涨幅计算，能进一步凸显(xiǎn)基金(jīn)重仓股在(zài)港股的股价(jià)拐点，如多只消费主(zhǔ)题持仓的奈雪的茶，在(zài)上周单周涨幅约19%，创下该股12个月以来的最大周(zhōu)涨幅，上周的收盘价2.68元。而上一次该股的凶猛表现(xiàn)发(fā)生在2023年3月的最后一周(zhōu)，当时(shí)单周涨幅(fú)高达(dá)21%，收盘价为8.49元，这两(liǎng)次凶猛的周涨幅发(fā)生在股价的一高一低(dī)间，也意味着过去12个(gè)月内，许多基金经理若不在中间及时减(jiǎn)仓或卖出，或已损失高达68%，而反(fǎn)过来一年时间(jiān)如(rú)此大(dà)的跌幅，也意味着经济复(fù)苏后带给超跌股的巨(jù)大(dà)弹性。

Wind数据也显(xiǎn)示，在4月的最(zuì)后一周（4月22日至4月26日），南向资金累计成交约2075.92亿港元，连(lián)续(xù)第11周保持净流入(rù)态势，当周(zhōu)净流入102.90亿(yì)港(gǎng)元，年初至今的资(zī)金净流入超过2000亿港(gǎng)元。

基金经(jīng)理(lǐ)抄底信心加倍，原因是(shì)它

公募基金经理信心加倍(bèi)的背后是，本轮港股的起涨具有行情风(fēng)险偏好从保守(shǒu)向进攻性转折的特点，这也体现在港股暴力反弹(dàn)行情中部分重(zhòng)仓股(gǔ)的回调。

市(shì)值远(yuǎn)低(dī)于在手现金、大盘变(biàn)中盘、中盘(pán)变小盘甚至微盘股的景象，成为(wèi)许多基金(jīn)经理在4月反手做多的(de)信仰支撑力，这也使得2024年的4月注定成(chéng)为港股市场的(de)一个罕见时刻，在四月上(shàng)旬(xún)成(chéng)就基金经理(lǐ)最为黑暗的极端时刻，又在4月下旬(xún)成就基金经理的狂欢节。

券商中国(guó)记者注意到(dào)，大盘股跌成中盘股、中(zhōng)盘(pán)股跌成小盘股(gǔ)、微盘股的公司，成(chéng)为这轮(lún)港股市场中最具进攻性的(de)“矛”，以八个月时间内，从220亿港元市值(zhí)跌(diē)成今年4月中旬18亿港元的KEEP公司为例，其在(zài)4月中旬开始突然成(chéng)为基(jī)金经理抢购对象，短短一(yī)个月时间内(nèi)股价上(shàng)涨达到 99%，市值也(yě)恢复到42亿港元。而对基金经理而言，从中大盘公司短时间变成微盘股的KEEP，这本(běn)身即显示投资的(de)钟摆效应的反向布局逻辑，而KEEP公司在手(shǒu)总现金19.44亿港(gǎng)元的另一逻(luó)辑，无疑再(zài)次强化了基金经理的抄底信仰。

此外，基金经理(lǐ)覆盖的医疗AI大模型公司医渡科技市值(zhí)更是从2021年(nián)初的600亿港元的大盘股，一路下跌到今年4月(yuè)19日的35亿港元，这只股价跌幅高达94%的医疗人工智(zhì)能公司，已罕见地大幅跌破其持有的总现金，根(gēn)据该公(gōng)司2023年财(cái)报(bào)，公司总现金为42.85亿港(gǎng)元，而(ér)其市值在今年4月19日却(què)只有35亿港元(yuán)。

也(yě)正是因为公募基金经(jīng)理注意到，许多港股公司的(de)市值远低于公司持有的现金，也使得基(jī)金经(jīng)理对抄(chāo)底港股的(de)“信仰”在4月港股下跌中迅速“放量 ”，以(yǐ)医渡科(kē)技为例，其在跌破总现金(jīn)的4月后，仅(jǐn)过了几个交易日(rì)即被反手(shǒu)做多，在4月的最后(hòu)一周(zhōu)连续五日大涨，单周(zhōu)涨幅达22.78%，创下(xià)自2022年11月(yuè)以来的单周涨幅新高，而上(shàng)一次如此高的单周涨幅正是因(yīn)为2022年(nián)11月中旬(xún)全球疫情结束带来的信心和风险偏好增强，而此番单周涨幅恢复到全(quán)球(qiú)疫情初期带来的(de)市场狂欢，被许多基(jī)金经理解释为全球投资者对中国经济复苏(sū)的强烈(liè)看好。

不再青睐防守型标的，公募加仓抢筹高弹性成长股

“本次(cì)港股快(kuài)速上涨呈现出独立于A股走势的独(dú)立行情，主要(yào)因为(wèi)近期南下资金净流入呈现加速状态。”华(huá)宝港股通互联网基金经理丰晨成表示，南向资金自春(chūn)节以(yǐ)来连(lián)续11周净流入，最近30天内(nèi)有29天(tiān)呈现净流入状态，年初至今(jīn)累计净流入(rù)2000亿港元以上，近期证(zhèng)监会(huì)发布5项与香港资(zī)本市场合作措施，旨在(zài)进一步拓展两(liǎng)地市场互联互通，促进两地资本市场(chǎng)的协同发展，有利于更多具有长远发展和回报潜力的企业在港上市，吸引更多国(guó)际资(zī)金(jīn)赴港，加强(qiáng)和提(tí)升(shēng)香港国际金融中(zhōng)心地位(wèi)。

丰晨(chén)成认为，从基本面上看，年报披露后互联网板块有两大(dà)迹象明显的变化，一是从2022年开(kāi)始(shǐ)的(de)降本增效带来公司净利润率的持续提升，叠加互联(lián)网行业内竞争格局的边际变化：聚焦核心业务、收缩亏损或盈利能力不强的业务，将有限的资源赋能(néng)核(hé)心业务，深化长期(qī)竞争力。从结果来看，互联(lián)网公司的收入增速虽有所放缓，但因竞争战略更为聚(jù)焦，保证相对盈(yíng)利(lì)能力更(gèng)强(qiáng)的业务，带(dài)动板(bǎn)块利润增长可持续。大厂的竞争战略的变化，引发(fā)部分细分子领域竞(jìng)争格局的改善，传导到(dào)其(qí)他子板(bǎn)块的“止战”，继而改善行业之前因(yīn)为内卷带来(lái)利(lì)润率承压的局面。

此外，上述基金经理亦强调，2024年大部分港股(gǔ)公司的现(xiàn)金流(liú)和利润都在(zài)持续改善和增长(zhǎng)，为长期的创新和变化囤积资本。大部分公司加大了对(duì)股(gǔ)东回报的重视，如(rú)腾讯较去年翻倍(bèi)的回(huí)购规模，回购和股息的整体股东回报率逾5%，前些(xiē)年互联网的现金(jīn)流多用在对外投资，今年各家在(zài)外延的业务上机会不那么大(dà)，当发现可投的对象都不如自身主业的确(què)定(dìng)性和增长，可以(yǐ)合理推测后续互联网公司加(jiā)大回购的比例是一个可能的(de)方向，至(zhì)少各家在(zài)动作(zuò)上会比以往积极。

前海开源基金首席经济学家杨德龙也表示，港股(gǔ)大(dà)涨主要受近(jìn)期南下资(zī)金和(hé)外资资本流入的带动(dòng)，因为全球股(gǔ)市中欧(ōu)美日股均处于历史高位，而港股(gǔ)在(zài)全球资本市场中估值偏低(dī)，吸(xī)引外资(zī)流入。2024年是充满机会(huì)的一年，A股和(hé)港股将会(huì)联袂出现牛市行情，联袂上涨。这(zhè)轮牛市不像2015年的牛市，走得那么猛，也不会有大量的杠杆(gān)资金，而是(shì)走出一个(gè)相(xiāng)对健康的慢牛(niú)，长久的行情，让投资者从市场中可以有时间去挑出好公司(sī)进行配置。当前很多优质的公司已经(jīng)是(shì)跌出了(le)价值，很多优质公司的价格只有(yǒu)高点的三折、四折(zhé)，甚至有的打了两(liǎng)折，这时候通(tōng)过逢低布局(jú)这些被错杀的好公司，耐心等待价值回归(guī)将是一个比(bǐ)较好(hǎo)的投资(zī)策略，长期(qī)来看(kàn)将会获得比较(jiào)好(hǎo)的超额收益。

在今年第一季(jì)度期间(jiān)加仓港股的南方中国新(xīn)兴经济基金经(jīng)理黄亮，在其前(qián)十大核心(xīn)重仓股中(zhōng)大幅度增加高弹性、进攻性(xìng)的(de)港(gǎng)股AI人工智能，以及被(bèi)市场抛弃的消费股，即凸显了中国公募基金经理对(duì)经济复苏信心、港股信仰已进入阳光普照(zhào)阶段，此前港股消费赛道成为基金下跌的重灾区，而高弹性的人工智能标的(de)更是拖累港股主题基金(jīn)净值(zhí)的高风险标的，此番加仓这(zhè)一敏感板块也显示出(chū)策略(lüè)拐点的变化。

“相对2024年初，我(wǒ)们目前(qián)对港股市场AI等TMT，以及消费行(xíng)业更加乐观一些。”黄亮解释他(tā)的这一重大策略时(shí)认为，预计(jì)AI技术将逐步应用到各类(lèi)垂类应用中，图(tú)文、视频、自动驾驶、推荐算法、教(jiào)育、数据库等领域都会在2024 年迎来突破性进展，2月刚刚问世的Sora模型也验证(zhèng)了我们(men)的判断。另外，头显MR 赛道的产品虽然在今明两年销量不会很大，但(dàn)也(yě)会带(dài)来新一轮产品创(chuàng)新(xīn)。

此外，黄亮亦(yì)强(qiáng)调这一港股信仰坚定的逻辑，即当成长股跌成价(jià)值股时，这本身即是一种见底(dǐ)的(de)逻辑，他认为，目(mù)前(qián)港股市场的很多成长(zhǎng)股开始具备(bèi)很高的价值属性，尤其(qí)是成长性更好、更加轻资(zī)产，新型“价值股”的吸引力会逐步提(tí)升。另外(wài)，过去3年的外资流出是港股市场下跌(diē)的一个(gè)主要的资金面影响因素(sù)，但是(shì)充足的回购有望抵消外资流出的影响，成为港股反转的重要胜负手之一。

责编：杨喻程

校对：刘榕枝