上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起(qǐ)退(tuì)市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低(dī)于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，搜(sōu)特转债(zhài)或(huò)成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强制退市的(de)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)被终止上(shàng)市，上尉是什么级别，上尉是连长还是营长000; line-height: 24px;'>上尉是什么级别，上尉是连长还是营长其可转债已进入(rù)退市整理(lǐ)期(qī)，引发(fā)投资者对可转债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一(yī)直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质(zhì)性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市(shì)，零(líng)违约历史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大(dà)多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回的(de)可能性(xìng)较大。而(ér)如果启(qǐ)动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行的(de)可转债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑付(fù)亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退(tuì)市(shì)，或将成(chéng)为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖(lài)，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离(lí)正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低(dī)、退(tuì)市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且(qiě)随市场下跌估值上尉是什么级别，上尉是连长还是营长出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势(shì)变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的(de)信用(yòng)评(píng)级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些(xiē)规(guī)则制度(dù)上(shàng)的(de)短板不(bù)能视而不见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方(fāng)法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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