在华尔(ěr)街(jiē)经济学家和(hé)央行官员争论美国经济是否以及何时会陷入(rù)衰退之际，大型基金(jīn)经理(lǐ)们(men)并(bìng)没(méi)有坐等答案揭晓(xiǎo)。

　　智通财经APP了解到，越来越(yuè)多的专(zhuān)业选股人士将资金从(cóng)银行等对经济敏感的股票中撤出，转而投资公用事业和初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程基本消费品等在经济(jì)低迷时期被视为具有(yǒu)弹性的股票(piào)。

　　美国(guó)银行汇(huì)编(biān)的数据显示，同时做多和做空的对冲(chōng)基金已将其周(zhōu)期性股票与(yǔ)防御性(xìng)股票的比例降(jiàng)至至少(shǎo)2012年以来(lái)的(de)最低初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程水平。对于(yú)只做多的(de)基(jī)金经理(lǐ)来说，他们对周期(qī)性公司(这些公(gōng)司的命运(yùn)取决(jué)于商业周期(qī)的(de)起伏(fú))的相对敞(chǎng)口接近2008年以来的最低水平。

　　这(zhè)一切都(dōu)突显了主动(dòng)投资领域的(de)悲观(guān)情绪仍(réng)在(zài)加剧，尽(jǐn)管(guǎn)美股从去年(nián)10月(yuè)低点反弹，增(zēng)加了(le)5万亿美元的(de)市值(zhí)。

　　总而言之(zhī)，以Savita Subramanian 为(wèi)首的美国银行策(cè)略师表(biǎo)示，主动选股者“为(wèi)2009年式的衰(shuāi)退做好了准备”。

　　周期股相对(duì)防御股的比例降至近10年(nián)低点

　　最近对防御股(gǔ)的偏(piān)好与(yǔ)去年不同，当(dāng)时对衰退的担(dān)忧蔓延，主动型基金紧紧抓住周(zhōu)期股。这一立场表明，人(rén)们相信美(měi)联储有能(néng)力通(tōng)过积极的抗(kàng)通胀行动实现软着陆(lù)。现(xiàn)在(zài)，这种乐观情绪已经消(xiāo)散。

　　行业仓位数据进一步证(zhèng)明(míng)，专业人士持续看空股(gǔ)市。在美国银行4月份对基金(jīn)经理(lǐ)的最新调查中，现金持有量保持(chí)在较高(gāo)水平，相(xiāng)对于股票，债券比2009年以来的(de)任何时候都更(gèng)受青睐(lài)。

　　高(gāo)盛合伙人John Flood上周表(biǎo)示，在(zài)市(shì)场开始(shǐ)逃离时，只(zhǐ)做多的基(jī)金被迫成为FOMO(害怕(pà)错过)买家(jiā)。

　　值得注意(yì)的(de)是，选股者的(de)谨慎态(tài)度与基于图(tú)表信号配置(zhì)资(zī)产的计算(suàn)机驱动策(cè)略形成(chéng)了鲜明对比。由于股市稳步上涨和市场波动性(xìng)下(xià)降，趋势(shì)追踪基金(jīn)和波动(dòng)性目标基金等系统性资金管理公司近(jìn)几个月增加(jiā)了股(gǔ)票持有量。

　　德意志银行的投资者仓位模型最能说明这种分歧立(lì)场。德(dé)意(yì)志银行(xíng)称，量化基(jī)金继(jì)续抢购股票，而自(zì)由裁量投资者的敞口已降(jiàng)至一年区间的底部(bù)。

　　看空者将 2023 年股市(shì)反弹的(de)很大一部分归(guī)因于那(nà)些对(duì)价格不敏感的量化投(tóu)资(zī)者，他们别无选择，只能在股(gǔ)价上涨时买(mǎi)入股票。看空者还警(jǐng)告称，持续数(shù)月的股市反弹是不可持续的。由于标普500指(zhǐ)数几次突破(pò)4200点的尝(cháng)试(shì)都以失败告终，缺乏动能(néng)可能会限(xiàn)制量化基金的需(xū)求。另一方面(miàn)，新一轮的(de)抛售可能(néng)会(huì)促使(shǐ)量化基金改变(biàn)路线，并退出股市(shì)。

　　好(hǎo)于预(yù)期(qī)的经济数据和企业财报也提振股市。尽管各(gè)公司(sī)在本(běn)财报季的业绩超出预期，但(dàn)目(mù)前来看(kàn)，这还不足以让美国企业重回增长轨道(dào)。就连美(měi)联(lián)储官员也预测今年(nián)晚些时候会出现“温和衰退(tuì)”。

　　不过，美(měi)国银(yín)行(xíng)的(de)Subramanian表(biǎo)示，以史为鉴(jiàn)，过早地为(wèi)经济(jì)衰(shuāi)退做(zuò)准备而采(cǎi)取防御(yù)措施，最终可(kě)能会付出高昂的代价。

　　Subramanian发现10个最具周期(qī)性的行业往(wǎng)往在衰(shuāi)退前的(de)6个月内表现优异。直到真正(zhèng)的(de)经济(jì)衰退到来(lái)，防(fáng)御性股票(piào)才(cái)开始大放(fàng)异彩(cǎi)，尽管它们(men)的(de)领先地位通常会在下行周期结束(shù)前(qián)逆转。

　　美国银(yín)行的经济学家(jiā)预(yù)计，美国经济衰退(tuì)将从第(dì)三季度(dù)开始。

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