昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不(bù)安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续(xù)升(shēng)温，人工(gōng)智能正(zhèng)带(dài)来重大(dà)的机(jī)遇(yù)和风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如(rú)果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害(hài)的(de)一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多的(de)波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他们(men)可能(néng)在(zài)过去的(de)6个月中出现了(le)存(cún)货(huò)过(guò)多(duō)的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就(jiù)业率的(de)情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那么(me)多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才(cái)慢(màn)慢(màn)地让(ràng)销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美(měi)联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部(bù)分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)的(de)成功归(guī)功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国(guó)所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠(kào)不(bù)断印(yìn)钱来(lái)解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不(bù)会购买西(xī)方石油的(de)控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会(huì)继续购买更多石油(yóu)公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国(guó)大(dà)批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)更了(le)解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结(jié)果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币(bì)政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那(nà)些(xiē)事不可能发新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年(nián)春节过(guò)后的(de)猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国(guó)平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二(èr)级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关(guān)部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心(xīn)态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入(rù)库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银(yín)万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布(bù)一季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二(èr)育(yù)等利多因素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束(shù)？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数(shù)据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续(xù)回(huí)调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行(xíng)趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的(de)情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示(shì)，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来的系统性风(fēng)险。

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