昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带(dài)来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在(zài)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一(yī)个(gè)问(wèn)题时(shí)说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年(nián)较(jiào)低(dī)，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的(de)波(bō)动来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了(le)存(cún)货(huò)过多(duō)的(de)情况，这(zhè)不是(shì)说好像失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的(de)经济(jì)环境在这六个月已经非常不一(yī)样(yàng)了(le)，而我们(men)很多的经理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那么多(duō)卖不出(chū)去(qù)。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度(dù)是(shì)股票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿(yì)美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的(de)预测(cè)：好日(rì)子(zi)可能(néng)已经(jīng)结(jié)束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务(wù)的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继(jì)承我(wǒ)的(de)工(gōng)作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行(xíng)上并不(bù)是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这(zhè)五个下(xià)一(yī)代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模(mó)是否令(lìng)你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对(duì)疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分不断印钱来(lái)解决短期(qī)问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很(hěn)快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取(qǔ)代美元的(de)储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一(yī)个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的货(huò)币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落(luò)，截(jié)至(学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持(chí)低(dī)迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质(zhì)性生(shēng)猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质(zh学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分ì)性利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数(shù)据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计(jì)下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今(jīn)年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需(xū)关注进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的(de)带(dài)动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺(wàng)季(jì)，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货(huò)价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压(yā)力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下(xià)方现货价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上(shàng)可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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