5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退(tuì)，医药行业的(de)基本面正(zhèng)继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增(zēng)速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在(zài)2023年(nián)一季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速(sù)达(dá)到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比例达(dá)到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未增加太多(duō)，增(zēng)速(sù)中的增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫(yì)情(qíng)相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结(jié)构(gòu)性(xìng)的分化(huà)是非(fēi)常明显(xiǎn)的(de)，传统药(yào)企必须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在总需(xū)求复(fù)苏不及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确(què)定性(xìng)的领域(yù)之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思(yuá四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思n)下移、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管(guǎn)，建立(lì)医联(lián)体，远程医(yī)疗等(děng)多种形式，满足县域(yù)居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成(chéng)预期的建设任务(wù)。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会(huì)得到(dào)优化，促(cù)进更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的(de)基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背(bèi)景下(xià)，预(yù)计(jì)医疗(liáo)器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将(jiāng)逐步(bù)加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的(de)渠(qú)道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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