调油(yóu)逻辑提(tí)振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市(shì)场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与(yǔ)去(qù)年(nián)的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连续出现了(le)9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来(lái)看，两品种的表现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因在(zài)于(yú)两方面，一方面由(yóu)于(yú)近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺(quē)口后(hòu)继续下行，对于化(huà)工特别(bié)是(shì)与之相(xiāng)关性相对较(jiào)强(qiáng)的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽(qì)油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国(guó)调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年(nián)同(tóng)期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端(duān)的调油(yóu)行情(qíng)使得市场预期(qī)今年调(diào)油逻辑发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在(zài)发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的(de)调(diào)油(yóu)带(dài)来芳烃美亚(yà)价(jià)差处(chù)于(yú)往年同期高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻(luó)辑(jí)与去年在细节与节(jié)奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值(zhí)调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺(wàng)季来(lái)临后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波(bō)动，随(suí)后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价(jià)差一直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同(tóng)时(shí)我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高(gāo)位(wèi)可(kě)以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月(yuè)中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于去(qù)年(nián)。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在(zài)3月(yuè)下旬敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思后就(jiù)处于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味(wèi)着调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节(jié)奏的(de)差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今(jīn)年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济(jì)下(xià)行(xíng)压力较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作调油(yóu)需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出(chū)口受限以及疫(yì)情影响下敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思美(měi)国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国(guó)出(chū)行(xíng)旺(wàng)季下调(diào)油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度(dù)调(diào)油需(xū)求增加下亚美套利利润可观的经验，部(bù)分(fēn)工(gōng)厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸(mào)易(yì)商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及(jí)时(shí)变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概(gài)率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提(tí)振高(gāo)度(dù)将极(jí)大可能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期(qī)原(yuán)油库存低位回(huí)升，汽油裂(liè)解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和(hé)经(jīng)济(jì)可能衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油需(xū)求(qiú)出现(xiàn)了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，实则(zé)呈现边际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和下游(yóu)消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利(lì)润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及上游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没(méi)有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是在当前(qián)衰退预期以及美(měi)联储加息背景下，成(chéng)品油消费(fèi)的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅发(fā)酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回(huí)归自身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市场的交易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时(shí)间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国(guó)内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临(lín)成品库存(cún)偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看(kàn)价格向上的(de)驱动或较乏力。

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