金(jīn)融界(jiè)5月15日消息(xī) 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利(lì)率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款利(lì)率上限的(de)下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等(děng)多(duō)地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告(gà健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗o)下调人民币(bì)存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义(yì)上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更(gèng)多流(liú)向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息差(chà)大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们(men)认为，这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上可(kě)以促(cù)使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向(xiàng)于(yú)认为消费(fèi)环(huán)比(bǐ)修(xiū)复最快的(de)时候已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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