昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行(xíng)业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造(zào)成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如(rú)果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的(de)营收都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个(gè)月公司都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的(de)时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货(huò)物(wù)，但是这(zhè)一(yī)次(cì)的波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么(me)多卖(mài)不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对(duì)自己的企(qǐ)业做出(chū)了(le)悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公(gōng)司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不(bù)是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像(xiàng)二(èr)战刚(gāng)结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还(hái)能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确(què)定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易(yì)，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不(bù)会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门(mén)研究适(shì)时启动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪(zhū)期(qī)货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来(lái)看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企(qǐ)业(yè)分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一(yī)节前(qián)各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布(bù)一(yī)季报显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释(shì东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿)放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面(miàn)随(suí)即作出(chū)反(fǎn)应走(zǒu)多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价(jià)格(gé)磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然(rán)今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅(fú)度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机(jī)构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格(gé)大(dà)概率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投(tóu)资者(zhě)可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在(zài)交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带来(lái)的(de)系统性(xìng)风险。

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