金融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率(lǜ)客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币(bì)存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸(xī)储行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上(shàng)将减轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成(chéng)本(běn)，保(bǎo)护银(yín)行净息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未(wèi)缓解(jiě)，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为(一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米wèi)消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复(fù)最(zuì)快的(de)时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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