自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出(chū)不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基金(jīn)经理们近期(qī)投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披(pī)露旗下基(jī)金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经(jīng)理对后市的基本(běn)看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了(le)自(zì)己的(de)投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦(yàn)春表示对(duì)全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心(xīn)，未来将继续(xù)保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资(zī)机(jī)会(huì)。刘格(gé)菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大(dà)的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工(gōng)智能）很可能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，但(dàn)直(zhí)言客观上(shàng)当(dāng)下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持(chí)高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金经(jīng)理，他(tā)是国内首位(wèi)千(qiān)亿级主动权益(yì)基(jī)金经(jīng)理，手握巨资让他(tā)分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的(de)4只基金在(zài)今(jīn)年(nián)一季度仓位基(jī)本(běn)都维持高(gāo)仓(cāng)位运作，多只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基(jī)金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股(gǔ)票市(shì)值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道(dào)，易方达(dá)蓝筹精选基金在一(yī)季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在(zài)一季度末(mò)的仓位(wèi)在(zài)94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三(sān)年持(chí)有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一(yī)季度(dù)末所管理的4只基金基本维持和去年底的(de)差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度(dù)较(jiào)大的(de)是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末该基金持有港股和(hé)美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港(gǎng)股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技等行业(yè)的配置，降低(dī)了金融等行业的(de)配置，另外，在区域(yù)分布上配(pèi)置的更加均衡(héng)。个(gè)股方(fāng)面，仍(réng)然持有商业模式出色(sè)、行业(yè)格局清晰(xī)、竞争力强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅台(tái)减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投(tóu)资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保(bǎo)持一(yī)种克制而理性的心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大(dà)的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持(chí)着偏(piān)低换手率，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是(shì)在结构上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓(cāng)上看，前十大重(zhòng)仓股变化(huà)不大，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为(wèi)该基金(jīn)的第一大重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其(qí)第二、第(dì)三大(dà)重仓股，而在去年末，该基(jī)金前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股依(yī)次(cì)是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和(hé)香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其(qí)中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)，而药明(míng)生物退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易(yì)方达优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但(dàn)是(shì)易方达亚(yà)洲精选和易(yì)方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这(zhè)四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍(réng)是易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去(qù)年(nián)底已(yǐ)经进行了减持，同样减持(chí)的还(hái)有港交所，这只个股已经推出(chū)了前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅(fú)提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内首位主动(dòng)权益(yì)基(jī)金管理规(guī)模超过千亿的(de)基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规(guī)模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末(mò)，易(yì)方(fāng)达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规模(mó)达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来(lái)看，一季(jì)度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势(shì)企业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一(yī)条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次在(zài)季报中都会(huì)清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次也(yě)不例(lì)外，值得投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本(běn)面价值投资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是(shì)，投资者(zhě)可以用很长一段时(shí)间来充分观察公司的发(fā)展，等到它们用事(shì)实证明(míng)自(zì)己(jǐ)的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟(chí)。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一在于可积(jī)累性。具体来说，积(jī)累体现在对基本面(miàn)分析方法的理解和对具体(tǐ)行(xíng)业和企业的(de)洞(dòng)察(chá)，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可能做出(chū)对具体投(tóu)资标的内在价(jià)值的准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对(duì)某一(yī)次投资，积累的重(zhòng)要性可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果将投(tóu)资贯穿一(yī)生，并(bìng)将长期复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性就(jiù)是这一目(mù)标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全(quán)球产业(yè)升级的(de)经(jīng)验，持续做(zuò)深入的(de)研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的(de)公司(sī)。识别出好公(gōng)司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情(qíng)形就是估值过(guò)高(gāo)，在其他情(qíng)形下，好(hǎo)公司(sī)都会给(gěi)投资者带来(lái)长期可观的(de)回报。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企业的(de)定(dìng)期报(bào)告并(bìng)对财(cái)务(wù)数据(jù)进行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段之一(yī)。在定(dìng)期报告中，企业的所有(yǒu)经营(yíng)活动都会反映在财务数据(jù)中，定量的数(shù)据可以用来(lái)检验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过去和当前的(de)财(cái)务状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可(kě)能正确(què)评(píng)判这家公司的未来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看它的(de)年报，你就会超(chāo)过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读(dú)了年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都(dōu)经历过短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股(gǔ)价的震荡，经历(lì)过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究(jiū)并抓住(zhù)这(zhè)些(xiē)关(guān)键的因素，是能(néng)够一(yī)路坚(jiān)持下(xià)来(lái)的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可(kě)观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经(jīng)作为(wèi)一人包(bāo)揽前三的(de)基金经理刘格菘，其(qí)一(yī)举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发(fā)双擎升级为例，一(yī)季度末该基(jī)金保持(chí)较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持(chí)仓(cāng)结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出(chū)现(xiàn)在该(gāi)基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年(nián)一(yī)季度，表现较好的行业为新科技(jì)技术(shù)演绎预(yù)测中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为(wèi)代(dài)表的高端制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融(róng)风险担忧、经济衰(shuāi)退的(de)初始(shǐ)预期、国际关系不(bù)确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较热烈(liè)的(de)应(yīng)用展望(wàng)，资金分(fēn)流(liú)可能是高端制造业(yè)相对表现不理想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕(rào)已(yǐ)经建立全(quán)球比较优(yōu)势的高端制造产业(yè)链布局。从重仓(cāng)持股来看，该基(jī)金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季(jì)度(dù)的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能(néng)源新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观(guān)的态(tài)度，随着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对(duì)乐观，投(tóu)资(zī)中相信基本面优(yōu)秀和增量(liàng)价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在历史低(dī)位，产业(yè)链的变(biàn)化在市场定价(jià)中未(wèi)被充分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度的阶段特点来说(shuō)，当前市(shì)场(chǎng)的参与资(zī)金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投(tóu)资(zī)人而(ér)言，在新(xīn)信息(xī)的处理上提高了难度，短期内基(jī)本(běn)面估值匹(pǐ)配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要(yào)的选择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为(wèi)知名(míng)的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调(diào)整(zhěng)投资组(zǔ)合，如(rú)何展望未来市场投资机会(huì)，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的(de)易方达新经(jīng)济基金中(zhōng)回顾一季(jì)度市场(chǎng)行情时表示，一季(jì)度中国经济(jì)整(zhěng)体温(wēn)和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投(tóu)资的信(xìn)心恢复会(huì)有一(yī)个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力(lì)度(dù)相比市场乐观(guān)预期仍(réng)有一定差距。海外则(zé)维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是否只是当(dāng)下复杂(zá)环境下各种危机的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济(jì)基本(běn)面遇到(dào)无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获(huò)得了边际资金的巨(jù)量涌入(rù)，机构短时(shí)间剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则进一(yī)步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能(néng)源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资(zī)操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动(dòng)的投资主线(xiàn)，本(běn)基(jī)金一季(jì)度操作不多，主要(yào)包括行业上用医药(yào)替代了部(bù)分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价(jià)下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中(zhōng)小盘(pán)个(gè)股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重仓(cāng)股变化上看，此前连(lián)续3个季度位列(liè)前(qián)五大重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮液(yè)，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台(tái)也遭(zāo)到陈皓减持(chí)，对比上一个(gè)季度，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持(chí)了(le)6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从上一季度的第二(èr)大重仓股退居第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股(gǔ)一季(jì)度新(xīn)进前十大(dà)重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题(tí)我们(men)也进行了(le)积极的研(yán)究，方向上非常认同其很可(kě)能是(shì)一次(cì)全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观(guān)上我(wǒ)们当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合(hé)我们“以(yǐ)相(xiāng)对合理的(de)价格买入预期收益(yì)率更(gèng)高的资产”这一投(tóu)资理(lǐ)念，因(yīn)此(cǐ)会选择(zé)暂时“以(yǐ)静制(zhì)动(dòng)”，继(jì)续(xù)对产业和(hé)公司(sī)进(jìn)行(xíng)跟(gēn)踪(zōng)、研究以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴(bā)胺，我们更(gèng)倾(qīng)向于通过(guò)深入(rù)研究获得超额(é)认知、并最终(zhōng)映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可(kě)以做选择，但(dàn)终其(qí)一生最重要(yào)的其实(shí)也(yě)就是那(nà)三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻的正是(shì)在(zài)每(měi)一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世(shì)界的链接，中国在中东、南(nán)美等(děng)新兴市(shì)场获得了更多(duō)实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一二手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已经(jīng)进(jìn)入库存(cún)周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们可能(néng)真的只(zhǐ)需要一点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困局(jú)，将经济带(dài)入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能(néng)够(gòu)早(zǎo)日摆脱(tuō)存量(liàng)博弈的困(kùn)难模式，迎来(lái)投资人久违(wéi)的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季度持仓基(jī)本保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能(néng)源(yuán)等板块(kuài)龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医(yī)学(xué)新进前三(sān)大重仓股，这也是自(zì)2021年以来(lái)，金域医学首次进入(rù)富(fù)国天惠前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一(yī)家以第三方医学(xué)检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过(guò)不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大(dà)样(yàng)本(běn)和(hé)大数据”等资源优(yōu)势(shì)，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信(xìn)息整合(hé)服务(wù)。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富国(guó)天(tiān)惠前(qián)十(shí)大重仓股，受益(yì)于(yú)生命科学业务增(zēng)长迅(xùn)速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报中回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季度实体经济进入(rù)了(le)复苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善(shàn)。货币(bì)政(zhèng)策保持宽(kuān)松(sōng)，前几年实施的一(yī)些收缩(suō)性行(xíng)业监(jiān)管政策放松(sōng)管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投资者的(de)风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上呈现的复苏力度还不是很强，但(dàn)我们应该(gāi)看到是(shì)积极的因素正在发挥作用(yòng)持续(xù)的进程(chéng)中。更要重(zhòng)视的(de)是市(shì)场的整体估值依然处于长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长的(de)时(shí)间维度，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难(nán)终(zhōng)将找到解决(jué)的出路。投资者当前选择(zé)承(chéng)受(shòu)市场波动对应的预(yù)期(qī)回报(bào)水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致力于在(zài)优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报(bào)披露时反复强调，我们并(bìng)不具备(bèi)精确预测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心收集(jí)具有远大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司自(zì)身(shēn)创造价值的(de)实现(xiàn)和(hé)市场情绪在未(wèi)来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基(jī)金偏(piān)好(hǎo)投资(zī)于具(jù)有良(liáng)好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善、管理层优秀的(de)企(qǐ)业(yè)。我(wǒ)们认为(wèi)此类企业(yè)，有更大的概(gài)率能(néng)在未来为投资者创(chuàng)造(zào)价值。分享企业自身(shēn)增(zēng)长(zhǎng)带来的(de)资本市场收益是成长(zhǎng)型基(jī)金获取回(huí)报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如何(hé)看待(dài)未来市场，也(yě)值得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披(pī)露的(de)2023年一(yī)季报(bào)显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持(chí)仓的仓位(wèi)和行业板块变(biàn)化不大(dà)。他在景(jǐng)顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合仓位和(hé)行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持自(zì)下而(ér)上精选个股而非择时的投资风格(gé)，保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季报来看，前(qián)三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力(lì)度上(shàng)看(kàn)，刘(liú)彦春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一(yī)季度，我国(guó)经济温和复苏(sū)。海外(wài)通胀预期变化(huà)对国内(nèi)资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失(shī)业率水平(píng)再(zài)创新低(dī)，意味着高利率环(huán)境(jìng)大概率持续更长(zhǎng)时间。气(qì)球(qiú)事件导致中美关系(xì)再(zài)度(dù)紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济(jì)运行正(zhèng)常化(huà)需(xū)要一(yī)个过程，特别是居民(mín)和中(zhōng)小企业，需要时间修(xiū)复资产负债(zhài)表、修(xiū)复(fù)信心。随着经济逐步正常化，居(jū)民(mín)消费信心回升、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是必(bì)然事件(jiàn)，消费今年(nián)大概率超预期回升(shēng)。就近(jìn)期(qī)公布的社融和地(dì)产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融(róng)风险，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩(suō)效(xiào)应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和幅(fú)度(dù)向下修正。紧缩(suō)带(dài)来(lái)的金融(róng)风险更多是(shì)流动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时救(jiù)助可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美(měi)等(děng)发达(dá)国(guó)家通胀和金融风险并(bìng)存(cún)，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这(zhè)也意味着全球无风(fēng)险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路(lù)上。除(chú)了继(jì)续关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以将目(mù)光更多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司(sī)在(zài)过去几年始终(zhōng)做正(zhèng)确(què)的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观数(shù)据，多看看(kàn)微观(guān)企业变(biàn)化(huà)可以让内心(xīn)更加平静。我们对全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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