截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)康师傅是哪国的牌子？合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的(de)加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回(huí)补前(qián)期缺(quē)口后继(jì)续下行(xíng)，对于(yú)化工(gōng)特别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂(liè)差方面(miàn)，近期(qī)美(měi)国汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑(huá)，同(tóng)时美国汽油库(kù)存在4月份去(qù)库速率减缓，使得(dé)市场对于美(měi)国调油需求的预期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值(zhí)的需求支撑起了(le)芳烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发(fā)生的(de)时(shí)间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的原因(yīn)更(gèng)多是始于(yú)路(lù)径依赖，去年极(jí)端的(de)调油行情使得市(shì)场(chǎng)预期今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发生的(de)概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉升；今年(nián)的调(diào)油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价(jià)差处于往(wǎng)年同(tóng)期高(gāo)位，但(dàn)当前(qián)美(měi)湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差(chà)进一(yī)步(bù)扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷值调油料的(de)短缺(quē)没有提早预(yù)期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价(jià)差一直保持(chí)相对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可(kě)以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的(de)调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价(jià)格(gé)也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调油(yóu)逻辑(jí)已经(jīng)在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融达期货(huò)分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作调油(yóu)需求的主要(yào)时期(qī)，而(ér)今年(nián)市场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧(ōu)美(měi)地区(qū)成品油供需突然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问题是(shì)欧美经(jīng)济下行压力(lì)较(jiào)大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入(rù)4月(yuè)以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要(yào)是由于俄乌冲突导致(zhì)原油(yóu)的出口(kǒu)受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺(wàng)季(jì)下(xià)调油需(xū)求被(bèi)赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求(qiú)增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的(de)出(chū)口(kǒu)周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量(liàng)已达去年调油(yóu)季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合(hé)同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油(yóu)大(dà)概率仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高度(dù)将极大可(kě)能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差(chà)回(huí)落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下降，在(zài)对未(wèi)来需求的不(bù)确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需(xū)求出现了(le)不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的(de)基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨新(xīn)装置投产和下(xià)游(yóu)消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价(jià)货源冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏高的局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还(hái)没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预(yù)期(qī)以及(jí)美联储加息背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)的成色(sè)或(huò)较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自(zì)身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本(běn)面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈(yíng)利之外其(qí)他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去(qù)库力(lì)度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的(de)局(jú)面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)，短期来(lái)看(kàn)价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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