国内“五一(yī)”假期来了，但(dàn)海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据(jù)出炉(lú)后，美联储也将召开5月议息会议，市(shì)场普(pǔ)遍预(yù)期将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节(jié)后(hòu)市场走势(shì)将(jiāng)如(rú)何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行(xíng)股价已累计下跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国(guó)第(dì)一(yī)共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成救(jiù)助协议(yì)以维持该银(yín)行(xíng)运(yùn)营的希望(wàng)在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有(yǒu)可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一(yī)共和银行公(gōng)布其第(dì)一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史新低。目前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政(zhèng)部(bù)和美联(lián)储的官员正(zhèng)在与其(qí)他银(yín)行进行协(xié)调会(huì)议(yì)，为第一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地(dì)时(shí)间4月28日公布(bù)的内部审查报告中，美联(lián)储(chǔ)承认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒(dào)闭既源于(yú)该行自身风(fēng)险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业(yè)审(shěn)查(chá)员未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来越多的问题。美联储负(fù)责金(jīn)融业监管的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充分认识(shí)到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪一(yī)击。他(tā)们的确发(fā)现(xiàn)了风(fēng)险，却没有(yǒu)采取足够(gòu)的措施，保证该行足够迅速(sù)地解决(jué)问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其(qí)中三点都和美(měi)联储监管不力有关。他(tā)说(shuō)，美(měi)联(lián)储(chǔ)监管者的(de)错误部分源于，特(tè)朗普执政时的金融业(yè)改革普遍(biàn)放松了对(duì)中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美联储(chǔ)的文化转变似乎导致联储(chǔ)的(de)监管变得更宽松。这些变(biàn)化(huà)体(tǐ)现在降低标准、增加(jiā)复杂性，以及监(jiān)管方(fāng)式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员已经确定(dìng)了硅(guī)谷银行存(cún)在导致其倒闭的一(yī)大问题(tí)——利率相(xiāng)关风险，但美联(lián)储自身的(de)流程“过(guò)于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积(jī)过多的证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的数据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒(dào)闭时(shí)，硅谷银行收到(dào)31项监管机(jī)构的公开(kāi)审查报告或警告(gào)，数(shù)量(liàng)是(shì)其(qí)他(tā)银行的三倍。报(bào)告(gào)称，随着硅谷(gǔ)银行壮大(dà)，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广的问题，比如该(gāi)行多年来一(yī)直突破(pò)内(nèi)部风(fēng)险限制，其采(cǎi)用(yòng)的流动(dòng)性(xìng)指标却显(xiǎn)示(shì)，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风(fēng)险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用(yòng)于资产超过千亿(yì)美元(yuán)银行的一(yī)系列规(guī)定，包括压力测试(shì)和流(liú)动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样(yàng)监督和监管(guǎn)一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭(bì)表(biǎo)明(míng)，需(xū)要对范围更广(guǎng)泛(fàn)的(de)银行强(qiáng)化适(shì)用的标准，联储(chǔ)应考(kǎo)虑，让更大(dà)范围的银(yín)行适用标准和的(de)流动性(xìng)规定。他呼吁，重(zhòng)新评(píng)估，对于超过(guò)25万美元联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联(lián)储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现(xiàn)损益，以(yǐ)便(biàn)让银行的资本要求更(gèng)好地(dì)匹配(pèi)其财务状况和(hé)风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险管理不(bù)足的公司，美联储(chǔ)可(kě)能增加资本或流(liú)动性的要求，或者限制股(gǔ)票回(huí)购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达(dá)州和(hé)佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据(jù)美(měi)国(guó)白(bái)宫当地时间4月28日的(de)声明，美(měi)国总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州重大(dà)灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日(rì)期间受冬季风暴影响的地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至(zhì)4月(yuè)14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分(fēn)担(dān)的基础上提(tí)供给州(zhōu)政府(fǔ)和(hé)符合(hé)条(tiáo)件(jiàn)的地方政府以及某(mǒu)些私人非营利组织，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响(xiǎng)地(dì)区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等(děng)五国(guó)就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协(xié)议

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执行金允智致命之旅演的谁副(fù)主席(xí)东布罗(luó)夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克(kè)就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基斯(sī)表示，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民的(de)担(dān)忧。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤(chè)回(huí)针对乌农产品的单边措施。从欧盟层(céng)面(miàn)对(duì)小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保(bǎo)障措(cuò)施。为5个受(shòu)影(yǐng)响的(de)成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)通(tōng)过欧(ōu)盟通道出口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部(bù)最新公布的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一(yī)。此(cǐ)次公布的数据再度印证了美(měi)国通胀的居高(gāo)不下(xià)，这加大了美联储5月(yuè)再次加息的可(kě)能性。报告(gào)公(gōng)布后(hòu)，美(měi)国短期利率期(qī)货小幅下(xià)跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美(měi)国商务部公布的一季度美国宏观(guān)经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而同(tóng)日公布的(de)一(yī)季度核心PCE物(wù)价指数年化(huà)环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日报记(jì)者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济(jì)放(fàng)缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平依旧高(gāo)企(qǐ)的滞胀特征。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示(shì)出(chū)美(měi)国经济虽(suī)有放缓，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度(dù)美国(guó)GDP数据(jù)超预(yù)期放缓，坐实了市(shì)场对于美国经(jīng)济衰退的忧(yōu)虑(lǜ)，再(zài)加上目前欧(ōu)美银行信用(yòng)危机(jī)的(de)尾部(bù)效(xiào)应持续存在，金(jīn)融不稳定叠(dié)加经济景气(qì)下(xià)滑，一定程(chéng)度上削弱了美(měi)联储(chǔ)货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加(jiā)了(le)下(xià)半(bàn)年美联储降息的(de)预期。”中信建投期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心个人消金允智致命之旅演的谁费(fèi)支出(chū)在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多影响的(de)是年中美(měi)联(lián)储(chǔ)的政策(cè)变化。

　　5月加息(xī)或“板上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次(cì)会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师(shī)吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策面(miàn)临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银(yín)行(xíng)业危机的爆发以及一季度经(jīng)济的回落(luò)，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增(zēng)加(jiā)，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出(chū)核心通胀黏(nián)性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏观风险的(de)把控，且对未来(lái)加息(xī)的态度或(huò)将更加(jiā)谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为(wèi)，目前市场已经对美联储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次(cì)会议并无(wú)最新点阵图和经济展望公布(bù)，因此(cǐ)会议重点(diǎn)在于利(lì)率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别(bié)是能(néng)否出现(xiàn)“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的(de)新闻(wén)发布会(huì)上(shàng)，需要(yào)重点关注鲍(bào)威尔对于(yú)经(jīng)济与通胀前景、后续(xù)货(huò)币政策以及银行业危机引发的信贷收缩(suō)等方面的观点论述。特别是如(rú)果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场还是权益市场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美(měi)联储会(huì)议(yì)需要(yào)关注三(sān)个(gè)方面：一是考虑到(dào)通胀的顽固性，美联(lián)储(chǔ)是否会(huì)透露(lù)其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以(yǐ)及经(jīng)济风(fēng)险(xiǎn)的判断(duàn)，到(dào)底是短(duǎn)期风险还是(shì)长期(qī)风(fēng)险(xiǎn)；三是美联储(chǔ)未来的(de)货币政策预(yù)期，比如是否透(tòu)露下(xià)半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然(rán)偏(piān)鹰派(pài)，则(zé)预期风(fēng)险资产(chǎn)将继续(xù)回调，美债利率曲(qū)线(xiàn)会(huì)加(jiā)深倒挂的程(chéng)度，对市(shì)场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风(fēng)险偏(piān)好会再度(dù)上升，美(měi)元指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著(zhù)下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示(shì)，由(yóu)于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较(jiào)为充(chōng)分，预计加息结果(guǒ)不会引起市场较大波动，但是对于6月(yuè)及以后(hòu)偏(piān)鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因(yīn)此，他认为本次会议(yì)上需要(yào)重点关(guān)注美(měi)联储(chǔ)声明以及鲍威尔在(zài)记者会上对未来政策路(lù)径的展望。“尤其是(shì)如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将(jiāng)加息(xī)的倾向，则市(shì)场或将面临较大的冲(chōng)击，相关风(fēng)险(xiǎn)资产有(yǒu)意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美(měi)元指数持稳，贵金属行情则(zé)表(biǎo)现乏(fá)力。张晨认(rèn)为，4月以来(lái)，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影响逐(zhú)渐减弱(ruò)，市场对于美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策迅速转向的乐观预(yù)期出现一(yī)定修正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现高位振荡调整(zhěng)，但(dàn)总体回调(diào)幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在(zài)利多、利空因(yīn)素间来回(huí)拉扯。利多(duō)因素方(fāng)面(miàn)，美联储加息(xī)临(lín)近(jìn)尾声(shēng)，对(duì)贵金属价格(gé)的压制边际减弱(ruò)。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行业风(fēng)险事件余波反复(fù)，不断激发(fā)市场避险(xiǎn)情绪(xù)。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资产(chǎn)储备(bèi)功能(néng)，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种(zhǒng)种因素均对(duì)贵(guì)金属价格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美联储金允智致命之旅演的谁对于(yú)后续(xù)货币政策(cè)之间(jiān)的预期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是(shì)就业(yè)市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新(xīn)增非农(nóng)就业人数(shù)还是失业率指标，还(hái)远未(wèi)触及(jí)经济衰(shuāi)退以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极(jí)有可能(néng)造成通(tōng)胀(zhàng)回归(guī)波折反复(fù)，进而引发(fā)美(měi)联储货币政(zhèng)策前景(jǐng)预期摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地(dì)后(hòu)的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多数据(jù)指引以及(jí)银(yín)行风险(xiǎn)事件落地后(hòu)，再相机作(zuò)出(chū)政策调整，而在此之(zhī)前预计(jì)仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年(nián)内降息的乐观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目前(qián)贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美国经济是(shì)否会陷(xiàn)入衰退，二是(shì)全(quán)球贸易结(jié)算(suàn)体(tǐ)系下美元(yuán)的趋势压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属(shǔ)价格主要(yào)锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但是最近这种联系正在(zài)脱(tuō)钩，央行购(gòu)金以(yǐ)及美元(yuán)结(jié)算体系的变化(huà)使得贵金属获得了越(yuè)来(lái)越(yuè)多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的(de)逻辑还没结束，且近期的表现也是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看(kàn)，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已(yǐ)经表现出了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带(dài)来的(de)避险(xiǎn)情(qíng)绪对贵(guì)金属价(jià)格(gé)仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀高位带来(lái)的(de)加息预测，未能(néng)对贵金属(shǔ)形成有力的回落压(yā)力(lì)。因此，他预(yù)计贵(guì)金属市(shì)场整体仍以高位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当前市场对于美联储(chǔ)降息的预(yù)期(qī)仍大幅领先美联储的官方预期，预计(jì)在高(gāo)通胀压力(lì)下，市(shì)场对(duì)降息预期的修(xiū)正或将带来金银价(jià)格的(de)进一(yī)步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏(hóng)观市(shì)场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时基(jī)本面因素也多(duō)空交织(zhī)，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联(lián)储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期(qī)跨越(yuè)5月美(měi)联(lián)储议息会(huì)议(yì)等重要事件(jiàn)，加之银行业危机(jī)及债务(wù)上限问题悬(xuán)而未决，投资(zī)者(zhě)要防止过分押注引发的风险(xiǎn)。假期后(hòu)可关注(zhù)贵金(jīn)属回(huí)落企稳(wěn)情况，可以(yǐ)逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联储会议这一关(guān)键时间节点(diǎn)，投资者若保留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅(é)”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他表示，节后贵(guì)金属或将迎来更(gèng)加明确的(de)方向性行情，可(kě)根据美联储议息会议给(gěi)出的(de)指引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应(yīng)布局(jú)。

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