四大国有银行的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银(yín)行业已(yǐ)有(yǒu)三波存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进(jìn)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作(zuò)是(shì)促(cù)进宏(hóng)观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年(nián)的数据看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在(zài)经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济(jì)复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是(shì)出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利(lì)率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和(hé)定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和定期(qī)存(cún)款之(zhī)间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一(yī)季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调(diào)利(lì)率(lǜ)有助于降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本(běn)，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活(huó)期(qī)成本下降(jiàng)，存(cún)款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的(de)短(duǎn)期存(cún)款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规(guī)范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的(de)无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行(xíng)净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补(bǔ)充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本(běn)进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存(cún)款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)表一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助于(yú)压低全(quán)社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行报告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前(qián)货(huò)币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是(shì)针对(duì)银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经(jīng)济(jì)修复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经(jīng)济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述(shù)大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员(yuán)认为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信(xìn)贷总(zǒng)量(liàng)适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的(de)同时，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约定(dìng)基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定(dìng)的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依(yī)然需(xū)要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及(jí)居民形成了一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可以降(jiàng)低(dī)企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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