金融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是(shì)机(jī)构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际利(lì)率(lǜ)的(de)水平是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议对一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗解银(yín)行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)进一步深什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗化。本轮(lún)存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调(diào)人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行(xíng)存款利率调降严格意义(yì)上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调(diào)降也属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利(lì)率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息(xī)资产和长(zhǎng)期(qī)国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上(shàng)可(kě)以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最(zuì)快的(de)时候已经过(guò)去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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