财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地(dì)”，而(ér)年内火爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定程度(dù)上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突破(pò)百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰(lán)州黄(huáng)河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯(sī)等(děng)，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大(dà)巨头(tóu)的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部企业(yè)将有望进(jìn)一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋(qū)势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年(nián)的营(yíng)业(yè)利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业(yè)绩增长，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前(qián)多(duō)年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早年畅销(xiāo)大江南北的(de)大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯1分钟前刚刚哪里发生了地震(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主要(yào)材料；下游终端(duān)议价(jià)能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化(huà)、加(jiā)速高端(duān)化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数(shù)量高增，提(tí)价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场的(de)产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间(jiān)，如(rú)今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可(kě)当(dāng)。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力(lì)中(zhōng)国(guó)正式(shì)完成交割(gē)。18631分钟前刚刚哪里发生了地震年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超(chāo)高端产品仅占其(qí)收入(rù)占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提(tí)价空间较大，高端化完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风(fēng)光(guāng)不在(zài)。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高(gāo)增，净利(lì)同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态(tài)的落地生(shēng)根。中邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推动(dòng)整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称(chēng)，改革红(hóng)利释放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨(jù)大(dà)发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)及空间，且目前(qián)行业(yè)格局(jú)未定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市(shì)场发(fā)展趋(qū)势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引领者。

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