金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能(néng)下(xià)调(diào)，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示(shì)目前实际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议(yì)对(duì)一季度的(de)经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提(tí)升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部分银(yín)行调(diào)降存(cún)款利(lì)率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗进一步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观(guān)察网(wǎng)》等(děng)权(quán)威媒体报(bào)道(dào)，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压(yā)舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底(新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗dǐ)，本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步(bù)深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗(bǐ)修(xiū)复(fù)最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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