本周(zhōu)，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆(dài)尽。乐观(guān)来看，A股下行(xíng)更(gèng)多(duō)是受中概股拖累(lèi)，后(hòu)市下(xià)跌空间不大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾(jí)风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘(pán)较4月18日峰(fēng)值仅缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外(wài)围股市(shì)下跌的风(fēng)险输入。作为(wèi)同股同权的两地上市指数(shù)，恒生(shēng)AH股A指(zhǐ)数和H指数兔(tù)年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据(jù)显示(shì)，截至周(zhōu)四，香港(gǎng)中企(qǐ)指数(shù)和恒生(shēng)指(zhǐ)数过去(qù)3个月表现(xiàn)为全球(qiú)垫(diàn)底(dǐ)，分别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是(shì)美联(lián)储加息在即，市场避险情绪上升，国际(jì)资金从新兴市(shì)场撤(chè)离。瑞(ruì)士(shì)瑞联银(yín)行日前将中国股票评(píng)级从高(gāo)配下调为中(zhōng)性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔(tī)除食(shí)品和能源(yuán)的核(hé)心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据(jù)预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财(cái)情的美联(lián)储利率观测器最(zuì)新数据显示，5月(yuè)4日(rì)加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美(měi)国3月M2货币供应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最(zuì)大(dà)降幅，且是连续(xù)第(dì)四个(gè)月(yuè)收缩。美(měi)联(lián)储加息导致金(jīn)融资产(chǎn)盈利(lì)缩(suō)水，缩表则令(lìng)流(liú)动性折价效应(yīng)加剧，在全球金融市场催(cuī)生(shēng)戴(dài)维斯双杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助(zhù)涨中字(zì)头个股(gǔ)

　　美国银行(xíng)业(yè)又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对(duì)应的总(zǒng)市(shì)值(zhí)为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的(de)历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末(mò)，其实(shí)际存(cún)款较去年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行业危机(jī)频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部(bù)分龙头(tóu)股(gǔ)招行等承压(yā)，相较而(ér)言，工商(shāng)银行兔(tù)年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年颓势，一是二(èr)者虎年最后3个月股(gǔ)价大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中国特色估值体系”开始风行(xíng)，市场风格(gé)转(zhuǎn)换。但二者市(shì)净(jìng)率远高于行业均值，难(nán)以赋予中(zhōng)特(tè)估概念中的回(huí)购预期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数(shù)年内上涨11％，强于同期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地(dì)，而沪(hù)深(shēn)京三市(shì)A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国(guó)企(qǐ)估值回归市场均值(zhí)，已(yǐ)是国家资本新战略。国(guó)家外汇局日前表示：“无(wú)论(lùn)从(cóng)市盈率还是市净率等指标看，当前A股(gǔ)的(de)估值相对(duì)偏低。”类似表态无疑是为中字头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前(qián)总(zǒng)市值(zhí)取代贵州(zhōu)茅台成为市值(zhí)“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预(yù)期下跌空(kōng)间不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来(lái)的(de)财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所(suǒ)放开(kāi)15只股票(piào)的涨(zhǎng)跌(diē)幅限(xiàn)制(zhì)，沪指(zhǐ)当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的年份分别为18次和(hé)17次，二者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至(zhì)去年(nián)的15年里(lǐ)，红(hóng)五月出现7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间(jiān冀g是河北哪里的车牌)5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已(yǐ)不太灵光。相比之(zhī)下(xià)，自从(cóng)2008年(nián)以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之(zhī)外(wài)，其余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘(piāo)红概率不(bù)低。

　　以科(kē)技(jì)股为主题的红五月行情能否再现？关键在要看两点：一是(shì)年内上涨逾(yú)53％的互(hù)联网指数能否维持强势行情(qíng)。二是作(zuò)为A股第二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年(nián)内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万(wàn)亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位(wèi)上涨一(yī)成，或是否极泰来(lái)。

　　进(jìn)入(rù)4月以(yǐ)来，沪深(shēn)两市(shì)单日成交始终维(wéi)持在万亿元(yuán)之(zhī)上，市场人气(qì)并未退潮，只是风(fēng)格轮(l冀g是河北哪里的车牌ún)换在加(jiā)速。鉴于大盘(pán)重新回到(dào)W形整(zhěng)理格局，后市(shì)即使考验3200点(diǎn)附(fù)近的半年线(xiàn)和(hé)年线关口，下跌空间亦不(bù)大。

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