事(shì)件

　　5月11日，统计局公布4月物价数据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前(qián)值(zhí)降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内(nèi)部结构(gòu)分化、与终端需求相关的服务(wù)业延续(xù)涨价

　　物价作为经济表(biǎo)现(xiàn)的滞(zhì)后指(zhǐ)标，在经(jīng)济复苏(sū)早期多表(biǎo)现相对低迷(mí)、实属常态。传(chuán)统周(zhōu)期下(xià)，经济(jì)的周期性波动，主要由需求(qiú)端驱动，物价作(zuò)为经济的滞后指标，表现出明显的周期性(xìng)波(bō)动。经(jīng)验显(xiǎn)示，CPI等物价指(zhǐ)标，与经济走(zǒu)势大(dà)体类似，一(yī)般滞(zhì)后经济表(biǎo)现(xiàn)2个季度左右；经济复苏早期(qī)，CPI同比(bǐ)表现一度相(xiāng)对低迷，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比在1％以(yǐ)下的(de)低位徘徊(huái)。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘于供给(gěi)端影响和外需拖累部分商(shāng)品价(jià)格回(huí)落等。年初(chū)以来，CPI同比(bǐ)持续回落(luò)至(zhì)4月的0.1％，拖(tuō)累主要来自(zì)于食品(pǐn)和非食品中的商品、不完全由需求主(zhǔ)导。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供给充(chōng)足，价格(gé)回落(luò)成为拖(tuō)累食品同(tóng)比自年初(chū)的6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食(shí)品中，原油等国际定价(jià)的大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)回落，带(dài)动(dòng)交通工具用燃料等分项环比(bǐ)延续低(dī)于季(jì)节(jié)性，部(bù)分耐用品价格回落也(yě)有拖(tuō)累、与相(xiāng)关原材料成本压(yā)力(lì)缓解(jiě)等有关。

　　需求修复较早的(de)领(lǐng)域、线下消费相关的商品(pǐn)和服(fú)务，在(zài)价(jià)格上(shàng)已(yǐ)有连续体现。终(zhōng)端需求回暖在4月(yuè)CPI中进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比(bǐ)、CPI其(qí)他(tā)商品服纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌务(wù)同比自年初以来明显(xiǎn)回升、分别至(zhì)4月的(de)3.5％和1％。终(zhōng)端需求(qiú)回暖带动部分中上游行(xíng)业涨价，在PPI中亦(yì)有体(tǐ)现(xiàn)，例如，文教(jiào)娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已见底，后续或逐步回升。线下消费活动持续改善等或(huò)带动内生动能(néng)逐(zhú)步(bù)增(zēng)强，对价格的支(zhī)撑仍在(zài)逐(zhú)步显现。叠加基数贡献、及部分商品价格回落拖累逐(zhú)步(bù)放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回落，生(shēng)产资(zī)料(liào)拖累PPI低预期、原油链等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中，翘尾因素(sù)较上(shàng)月(yuè)回落0.4个百分点至0.纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌4％；环比降幅收窄0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平于(yú)0.7％。分项环比中，食(shí)品环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点(diǎn)至-1％，非(fēi)食品环比(bǐ)由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜环比拖累明显，猪肉(ròu)环比降(jiàng)幅收窄，文(wén)教娱等服务项涨(zhǎng)价延续。食品(pǐn)环比中(zhōng)，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足，叠加(jiā)消费淡季影响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点。非食(shí)品环比中，原(yuán)油价格回落拖累CPI交通(tōng)通信项环(huán)比延(yán)续低位(wèi)、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品服务环比明显上涨(zhǎng)，分(fēn)别(bié)较上(shàng)月变动(dòng)0.6和0.2个百分点(diǎn)至(zhì)0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落(luò)主因生产资料拖累，生活(huó)资料韧性(xìng)延(yán)续(xù)。4月(yuè)，PPI同比降幅扩大1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类(lèi)环比(bǐ)中，生产资料由平转降(jiàng)至(zhì)-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原材料和(hé)加(jiā)工工业亦(yì)有走(zǒu)弱；生活(huó)资(zī)料环(huán)比走平、上月为-0.3％，除食品外(wài)环比延续回(huí)落(luò)外，衣着、一般日(rì)用品环比(bǐ)由负转正，耐用(yòng)消(xiāo)费品降幅收窄。

　　分(fēn)行业来看，原油等(děng)上游原材料链条相(xiāng)关价格回落(luò)，与线下消费(fèi)相关的中下游行业价格(gé)回升。4月，多(duō)数行(xíng)业环比价(jià)格回落(luò)、上游原(yuán)材料链条尤其(qí)明显(xiǎn)。煤炭开采(cǎi)、石油加工、燃气供应环比延续回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制(zhì)造、通信(xìn)制造等部分中下游制造业(yè)价格有(yǒu)所回落，但(dàn)文(wén)教娱制品等靠近(jìn)终端(duān)制造业价格有(yǒu)所回(huí)升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提(tí)示

　　1、猪价大(dà)幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩是个伪(wěi)命(mìng)题(tí)》

　　对外(wài)发布(bù)时间(jiān)：2023年05月11日(rì)

　　报告发布机构：国金证(zhèng)券(quàn)股份有限公司

未经允许不得转载：旺华配资网_2020年最专业的大型配资平台_股票配资公司 纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌