4月(yuè)美国就业(yè)报告大超预期，新增就业、失业(yè)率、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼，但或与季(jì)节性有关。其(qí)中(zhōng)，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于(yú)彭(péng)博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于(yú)彭(péng)博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博(bó)一致预(yù)期。非农就业数(shù)据(jù)与此前超预期的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国就业市(shì)场(chǎng)仍然维持稳(wěn)健你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽超预期，但整(zhěng)体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于(yú)以往年份，或导致非农就业数(shù)据偏高，未(wèi)来持续性存(cún)在较大不确定。非农发布后，截(jié)至北京时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美债(zhài)分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国(guó)三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月(yuè)美国就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失(shī)业率、工资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节(jié)性有(yǒu)关。其中，新(xīn)增非(fēi)农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预(yù)期的(de)+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时(shí)工资(zī)环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业数据(jù)与(yǔ)此前超(chāo)预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就(jiù)业市场仍(réng)然维持稳(wěn)健。但是需(xū)要指出的是，2月(yuè)和3月新增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业(yè)；而4月季节(jié)因子要高于(yú)以往年份（图2），或导致非农(nóng)就业数据偏高，未来持续性存在较大(dà)不确定(dìng)。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元(yuán)指(zhǐ)数基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体(tǐ)回升，其中商品(pǐn)相(xiāng)关行业回升明显(xiǎn)。4月(yuè)商品相(xiāng)关行业新(xīn)增非(fēi)农就业3.3万(wàn)人(rén)，占4月新增就业的(de)13％，相对3月(yuè)增加5万人。其(qí)中，制造业、建筑业等新增就业均边际回升。商品相关行业(yè)就业边(biān)际改(gǎi)善，或反映制造(zào)业边际(jì)好转(zhuǎn)。例(lì)如(rú)，4月美国(guó)ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比(bǐ)也边际(jì)回升(shēng)。4月服务业相(xiāng)关(guān)行业(yè)新增就业从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但(dàn)内(nèi)部出(chū)现分化。其中，医疗(liáo)保健(jiàn)和商(shāng)业服务新增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和(hé)2.0万；但此前吸纳(nà)就业较(jiào)多的休(x你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名iū)闲酒店业4月新增就业(yè)3.1万人(rén)，较(jiào)3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可能仍在走弱(ruò)。例(lì)如3月(yuè)美国休(xiū)闲(xián)餐饮、医疗(liáo)保健(jiàn)与零售(shòu)业的(de)总空缺(quē)约384万人，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降(jiàng)，回落至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业率(lǜ)创(chuàng)新低以及小时工(gōng)资增速回(huí)升，显(xiǎn)示劳工市场韧性(xìng)较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波的不确定性冲(chōng)击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就业市场韧性较强，短(duǎn)期仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小(xiǎo)时工资增(zēng)速(sù)低于其他工资指标，4月小时工资(zī)增速回升后(hòu)，与其他工资指标的(de)差距(jù)收窄，指示美国潜在的工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于联储合(hé)意水平（3％左右），这可能加大美(měi)联储(chǔ)的(de)紧缩(suō)压力。3月岗位空缺数(shù)据(jù)显示，美(měi)国就业市场劳动力供应紧(jǐn)张局势整体仍在小幅缓(huǎn)解。最(zuì)能(néng)反映(yìng)就业(yè)市场(chǎng)紧(jǐn)张程度之一的职位空缺与待业人数之比连续三(sān)月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历(lì)史经验，当(dāng)前(qián)职(zhí)位空缺(quē)和求职人之比的回(huí)落速度接(jiē)近1973年的(de)高通胀(zhàng)时期，预(yù)计(jì)2023年4季度(dù)，美(měi)国就业市场才(cái)能更接(jiē)近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据将进(jìn)一步削(xuē)弱联储的(de)降息意愿，但实(shí)际经济(jì)动能或弱(ruò)于(yú)非农就(jiù)业数据所(suǒ)指示(shì)的水平(píng)，后续需要关注季(jì)节(jié)因子扰(rǎo)动下(xià)降后就(jiù)业数据的(de)走势。非农就业(yè)超预(yù)期叠加工资增(zēng)速回升(shēng)，预计联储(chǔ)将维持相对市场(chǎng)更加(jiā)鹰派的立场。若就业数据出现(xiàn)明显(xiǎn)恶化，联储转向的可能性将加大(dà)。5月以来(lái)，第(dì)一共和银行被接管、西太(tài)平洋合众银行等(děng)区域银(yín)行股价大幅下挫，中小(xiǎo)银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭(bì)昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上(shàng)限触(chù)发时点(diǎn)提前，前景存在较(jiào)大不(bù)确定性（参见《美国债务上限(xiàn)提前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危机(jī)以及债务上(shàng)限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除金(jīn)融风险(xiǎn)以及实体经济的(de)脆弱性倒逼联储下半(bàn)年转向。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：美国中小银行(xíng)再现挤兑(duì)风波；欧美陷入(rù)衰退概(gài)率增加。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但(dàn)或许和(hé)季节(jié)性(xìng)有关》

未经允许不得转载：旺华配资网_2020年最专业的大型配资平台_股票配资公司 你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名