5月以来，嘉实(shí)基金、博时基(jī)金、富(fù)国(guó)基金(jīn)、南方(fāng)基金等多(duō)家头部公募基金密集申报了跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全(quán)球(qiú)半导体市场，引发业(yè)内广泛关(guān)注(zhù)。

　　从(cóng)国(guó)内半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)，区间(jiān)份额(é)增(zēng)幅最高达40％。拉(lā)长时间看，年内超半数半导体主题(tí)ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资(zī)金对半导体主题(tí)ETF的(de)越跌越(yuè)买，主要(yào)是(shì)基于对板块中长期投(tóu)资价(jià)值的肯定。尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但随着国产替代持续推进，以及(jí)近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在经历一季度(dù)的(de)持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又开(kāi)始持(chí)续(xù)下跌。以中(zhōng)证(zhèng)全指(zhǐ)半导体指数表现为例(lì)，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位后便开始不(bù)断(duàn)下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导体与(yǔ)半(bàn)导体(tǐ)生产设(shè)备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意(yì)的(de)是，尽管板块持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均(jūn)告负(fù)，平均收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF月内份(fèn)额增幅(fú)居前，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导(dǎo)体芯片(piàn)主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额变化，截至5月12日(rì)，除汇(huì)添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品份额(é)出(chū)现(xiàn)下降外，其(qí)余产品(pǐn)份额均有大幅增长(zhǎng)。其(qí)中，嘉(jiā)实(shí)上(shàng)证科(kē)创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年(nián)内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌(diē)，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田(tián)光远分析，当前半导体行业复(fù)苏不(bù)及预期主要原因，一(yī)是(shì)国产(chǎn)替代(dài)进程(chéng)不及预(yù)期(qī)，国内(nèi)半(bàn)导体企业相(xiāng)比海(hǎi)外半导体大厂起步较晚，在技术和人才(cái)等方(fāng)面(miàn)存在(zài)差距，在国(guó)产替代过(guò)程(chéng)中产品研发和客户(hù)导入进程可能不及预(yù)期(qī)；二是下游需求不及预期(qī)，在边缘(yuán)政(zhèng)治和全球(qiú)经济疲(pí)软背景(jǐng)下，全球电子产品等终端(duān)需(xū)求(qiú)可能不(bù)及预期(qī)，从(cóng)而(ér)导致对(duì)半导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半导体行(xíng)业正处于下行筑(zhù)底(dǐ)的阶段(duàn)，但我们认为(wèi)有(yǒu)望于今年(nián)看到拐(guǎi)点的出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种类(lèi)要看芯片(piàn)下游的景气(qì)度(dù)，有创新属(shǔ)性和份额(é)提升属性(xìng)的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重要的构成央国企对资(zī)产回报提出要(yào)求(qiú)，民营企业的竞争力(lì)提(tí)升也(yě)会更加(jiā)依(yī)赖数字化，成本(běn)效率提升是数字(zì)化(huà)的长期(qī)关键驱动力，另一方面短周(zhōu)期维(wéi)度数字经济有顺周期属(shǔ)性，经(jīng)济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战略投资部(bù)副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首(shǒu)先，回顾年初(chū)以来半导体板块上涨(zhǎng)的(de)原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估(gū)值处于底部位(wèi)置；另一(yī)方面市场预期基本面即将见底(dǐ)，再(zài)加上(shàng)有(yǒu)AI主题的催化，所以(yǐ)从年初到4关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少月初半(bàn)导体指数(shù)出现了一定(dìng)的反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但事(shì)实上，其(qí)中许多个股的股价其(qí)实是过度(dù)反应的，所以随着(zhe)4月中下旬(xún)半导(dǎo)体一(yī)季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温(wēn)，综合因(yīn)素引(yǐn)起行业近(jìn)期(qī)的持续回(huí)调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半导(dǎo)体板块年(nián)内表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)也(yě)能看出投资(zī)者对板块价值的肯(kěn)定，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期看(kàn)好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉(jiā)实(shí)基金田光远表(biǎo)示，从(cóng)基本面上，人工智能给(gěi)半导(dǎo)体带来(lái)了(le)新的(de)需求增量，从周期视角，预计未来(lái)1-2个(gè)季度(dù)虽(suī)然(rán)会(huì)有一定业(yè)绩的(de)压(yā)力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导体企业有(yǒu)国产替(tì)代的(de)中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动(dòng)较大，且子板块(kuài)和细(xì)分线索较多，始(shǐ)终有估值合理甚至(zhì)低估的机会(huì)出现(xiàn)。

　　田(tián)光远(yuǎn)认(rèn)为，当(dāng)前该板(bǎn)块很多优质的公司处(chù)于历(lì)史估(gū)值分位低位(wèi)区间(jiān)，随着需求回暖或者新(xīn)产(chǎn)品的突破，会有形成很好的投资机会。他进一步表示，人类历史(shǐ)经历了三次工业革(gé)命，前(qián)两次都是以(yǐ)能源为对(duì)象进行创新，第三次是信息为对象进行创(chuàng)新，当前阶段的人工(gōng)智能从(cóng)感知智能(néng)走向认知智(关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少zhì)能(néng)后，将对人类生产(chǎn)力的提(tí)升产(chǎn)生巨大的影响(xiǎng)，也(yě)会开(kāi)启新一轮的(de)工业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网革命(mìng)和(hé)移动互联网革(gé)命后在万物智联层面的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事等(děng)方(fāng)面(miàn)全面影响人(rén)类(lèi)社会。当前(qián)仍处(chù)于新一轮产业革(gé)命爆发的(de)早期(qī)的阶段，在人工(gōng)智能(néng)带来的(de)技术变革浪潮下，人工智(zhì)能对(duì)云管端各方面都产生了影响，云(yún)侧(cè)变化最为显著，很(hěn)多(duō)环节发生(shēng)了改变，产(chǎn)生了新的(de)投(tóu)资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应用的落地(dì)，端侧和网侧的新硬件也会产生(shēng)新的投资机会。因(yīn)此我们长期(qī)看好半(bàn)导体的投资(zī)价值(zhí)。”田光(guāng)远建议投(tóu)资者(zhě)长期关(guān)注该板块投资机会，他认(rèn)为可以(yǐ)重点配置的主线包括以AI为代(dài)表(biǎo)的(de)创新(xīn)线、周期见(jiàn)底(dǐ)后的复苏线、以及以半导体设备材料国产(chǎn)化(huà)为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安(ān)基金科技组基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看好整个半导(dǎo)体(tǐ)板块，其中(zhōng)，从半导体国(guó)产化为主的设备材料(liào)EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯片设计都会(huì)在今年都有非常好的机会(huì)。首先，基本面上，美(měi)国对中国的(de)极(jí)限制裁将(jiāng)加(jiā)速中国芯片的(de)国产替(tì)代，党的二十大对于(yú)科技安全的强调(diào)为芯(xīn)片的国产替代提供了坚实的理论(lùn)基础(chǔ)。其(qí)次，芯片设计板块经过(guò)近一年的(de)充分(fēn)调整，股价已经充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设计(jì)板块(kuài)有(yǒu)望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和(hé)调(diào)研半导体行业库(kù)存、动(dòng)销数(shù)据(jù)和重点(diǎn)公司的边际变化(huà)，同时动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏(sū)情况，预判半(bàn)导体景气的拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰(tài)基(jī)金刘(liú)源表示，展望未(wèi)来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大(dà)量算力(lì)，硬件基础设施成为发展(zhǎn)基石，算力芯片(piàn)等核心环节预期(qī)将会受益，后续有(yǒu)望驱动(dòng)半导(dǎo)体行业持续(xù)增(zēng)长。此(cǐ)外，半(bàn)导(dǎo)体设备公司的(de)一(yī)季报业(yè)绩相(xiāng)对较强，国产(chǎn)化趋(qū)势仍在加速(sù)推进，后续半导(dǎo)体设(shè)备、材料(liào)也是可以(yǐ)关注的方(fāng)向(xiàng)。存(cún)储作为半导体中最大(dà)的周(zhōu)期(qī)品种，也可能在年内迎来边际变化，需(xū)要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速度和估值的(de)匹配(pèi)程度，尽管基本(běn)面改善的趋势比较确(què)定，但改善的过(guò)程(chéng)中股(gǔ)价有(yǒu)可(kě)能波动较大，要(yào)结合基本面变化综合判断配置价(jià)值(zhí)，我们(men)也会通过适当调(diào)仓来平(píng)衡风(fēng)险。”刘源(yuán)补充道。

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