大家周末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的(de)战备状态提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济(jì)周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期(qī)货(huò)合约交易商(shāng)周五加大(dà)了对美联储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数(shù)据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月(yuè)会议(yì)上将基准利(lì)率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降低了(le)今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货(huò)能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机(jī)在(zài)期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半年(nián)起市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下(xià)行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量(liàng)增速持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价(jià赓续前行是什么意思，赓续前进的意思)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带(dài)动产业(yè)链(liàn)各环(huán)节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体便处于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未(wèi)见(jiàn)反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在(zài)增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存(cún)在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提(tí)供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分(fēn)区域需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行(xíng)业(yè)整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体(tǐ)利(lì)润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半年部(bù)分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基(jī)于(yú)原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人(rén)会议上(shàng)承诺将加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全(quán)球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化(huà)工(gōng)较强的关(guān)键(jiàn)原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存(cún)超预期(qī)大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自(zì)原(yuán)油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存(cún)均出现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽(qì)、柴(chái)油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年(nián)全(quán)球原油平(píng)衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的(de)不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市(shì)场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场(赓续前行是什么意思，赓续前进的意思chǎng)接受(shòu)度提升(shēng)。预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市场对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯(sī)的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场(chǎng)做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然(rán)有望延(yán)续。

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