昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们(men)热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革(gé)时代的点评(píng)和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做(zuò)出赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波(bō)动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不(bù)是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我们(men)很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的(de)长(zhǎng)期(qī)得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估(gū)值(zhí)没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自(zì)己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的(de)收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是(shì)否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持美(měi)联(lián)储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没(méi)有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这(zhè)么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对他们(men)也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好的(de)事(shì)情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石(shí)油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的(de)股票(piào)，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币(bì)太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在(zài)提到日(rì)本的货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日(rì)本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)于(yú)5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的(de)成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示(shì)其(qí)经营数据(jù)纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期(qī)货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育(yù)等(děng)利(lì)多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程(chéng兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只)度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局(jú)最(zuì)新数据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年一(yī)季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育(yù)肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许(xǔ)在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同(tóng)期水平(píng)，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全(quán)年猪(zhū)价(jià)的(de)高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方(fān兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只g)现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心(xīn)仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为(wèi)关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加(jiā)持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上(shàng)可从单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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