大(dà)家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下(xià)令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解降低(dī)了(le)今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预计(jì)联(lián)邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期(qī)货日(rì)报(bào)记者(zhě)观(guān)察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期(qī)货能源首(shǒu)席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这(zhè)一分(fēn)化(huà)的根源还是(shì)原料端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商(shāng)边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在(zài)美国(guó)页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原油(yóu)供给(gěi)约束(shù)的兑现(xiàn)，在(zài)能(néng)源品(pǐn)的(de)下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。<定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别/p>

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下(xià)供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的(de)供需面持(chí)续带动产业(yè)链各环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期(qī)煤(méi)化工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行(xíng)的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师(shī)刘书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端(duān)难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价(jià)格(gé)承压(yā)下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复(fù)过程(chéng)中止。“今(jīn)年(nián)以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现货(huò)价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传(chuán)出因(yīn)甲(jiǎ)醇价(jià)格(gé)太低，出(chū)现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得(dé)持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的(de)产能(néng)，未来(lái)其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降(jiàng)负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个(gè)产能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口体量大(dà)的(de)品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大(dà)期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口价(jià)格(gé)上限的行为都对于油价(jià)起到(dào)提振作(zuò)用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤(méi)化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的(de)关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油库存(cún)均(jūn)出现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但沙(定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需(xū)关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价(jià)被市场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能(néng)源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化(huà)工品表现(xiàn)中(zhōng)，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存有(yǒu)效(xiào)去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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